TCL 集团（000100）09年业绩分析 TCL, 000100

无言

非经常性损益对 EPS 的贡献过半，主营业务净利润略低于预期。2009 年公司实现营业总收入 442.95 亿元，同
. Y$ Q- G  e8 l8 @4 Q; h9 R比增长 15.3%，归属母公司净利润 4.70 亿元，对应的 EPS 为 0.167 元，高于我们之前 0.13 元的预期；但扣除
; x0 m5 O9 a% ]$ ]1 o+ c: U& K* d非经常性损益后的净利润为 2.13 亿元，对应的 EPS 为 0.076 元，略低于我们的预期。非经常性损益对 EPS 的贡% s# i) W+ M0 w0 l0 z) w
献过半，主要来自于 1.45 亿的补贴收入和 1.25 亿的“长盈集团”15.22%股权投资公允价值与初始投资额的价
1 t2 _. G0 y$ y. G: b0 a差。
' b0 G! H5 Z! g4 U彩电业务自 07 年以来首度恢复盈利。09 年 TCL 多媒体实现销售收入 267.38 亿元，占集团总收入的 60%，同比" s8 L( h' p2 Z; z- r# ^
增长 16.6%,净利润 3.49 亿元，彩电业务自 07 年来首度恢复盈利。去年液晶电视内销市场的火爆和公司海外业
' O$ D( X! V5 _/ x  h务亏损的收窄是彩电盈利恢复的主要原因。09 年公司 LCD 电视销量为 837.3 万台，增长 100.1%，其中内销量同: r8 F# H* h# _8 \) F7 C$ w" l
比上升 215.8%，达 462.9 万台，LCD 占彩电总销量的比重由 08 年的 29.1%提升到 09 年的 58.8%。
) @% h  |, G# Z! R: l0 T翰林汇的电脑分销业务对总体净利润的贡献超过 30%。09 年公司的物流与服务业务实现收入 77.2 亿元，占总
. s* t" \& u; v. Q' Q- k, D收入的比重由去年的 15.7%提升到 18%。公司的物流收入主要来自控股 80%的子公司“翰林汇信息产业股份有限  Z3 q9 Z. d$ |1 H2 S
公司”，09 年该公司实现收入 77.24 亿元，净利润 2.32 亿，对公司 7.04 亿的总体净利润贡献超过 30%，成为0 @+ e" L: _$ Q1 l( x; e$ A
公司利润的主要增长点之一。预计随着物流公司管理层激励机制的继续实施，这块业务将继续成长为公司利润, L$ w6 s- \! B4 s
的重要来源。
' g+ J( T0 u" C+ [6 ~9 W09 年第四季度收入增长提速，费用率下降显著。09 年第四季度，公司实现收入 136.16 亿，同比增长 44.3%，
4 B" Q9 E) r, e5 _$ ?1 \6 r在上季度 26%的基础上再次加速；单季度销售费用率降至 7.1%，为近三年最低值，盈利能力继续改善。随着海! ?2 F" b; {. {  |  i9 X
外业务的止损，预计未来两年，公司的盈利将处于不断恢复中。1 G: |' @( c# V0 i
申万维持“中性”评级，期待彩电业务盈利继续改善带来的利润超预期增长。