金地集团（600383）09年业绩分析 金地集团, 600383

无言

09 年业绩超市场预期，拟10 转8 派1。2009 年营业收入121 亿，净利润17.8 亿，同比分# i1 Y$ q9 A0 Y0 a
别增长23.9%和111.2%，基本EPS 0.78 元，摊薄后0.71 元，符合我们的预期但超市场预
8 A  {% C0 [4 u3 }2 ~" s期。冲回2.89 亿资产减值损失，贡献净利润2.78 亿，贡献EPS 0.11 元。
7 |5 Q1 e$ d% \* Z! u一线城市贡献结算收入的70%，毛利下降7 个百分点至37%；未来二线城市收入贡献将加/ L& n( Q, K! `$ h- w
大，毛利率将提升。09 年末 123 亿预售款中一线城市仅占51%；08 年降价明显的广深区5 a% y+ h5 g2 H" n! S- V
域房价已回到07 年水平，低毛利项目基本结算完毕，10-11 年毛利率将显著回升。
2 ]+ p& W- v2 J公司以兼并收购等控制土地成本，截止公告日，共投资206 亿获取18 个项目523 万方储
: ~9 R; s4 f) g% X备，二线占比高。新增项目一线城市占18%，平均楼面价3947 元；总储备1548 万方，一
2 m: q: s3 p( v) h1 x% y1 v线城市占26%，权益储备1358 万方。10 年开工投资相对激进。全年计划开工389 万方，/ e9 W' }9 E4 w8 E7 F
竣工191 万方，同比分别增长175%和91%；分别是07 年的1.6 倍和1.7 倍。
/ N; {9 M' F+ X) m- h2 \) W3 }维持10-12 年EPS 1.01/1.37/1.79 元的预测，年报更新后RNAV 17 元。10 年预测167 亿
9 I& ^! Y, h+ Z. P" c' {- M" q元结算主营收入已通过09 年预售款锁定74%。因行业估值基准下移，公司目标价从21 元
$ j: A8 |# t0 G8 E- Q/ ?+ D略下调到18 元，对应10 年18 倍PE 和RNAV 溢价6%，国泰君安维持增持投资评级。