目 录
一、视点 2
1、网友对钾肥、罗钾和中成股份（000151）的分析 2
2、钾肥、医药和创业板：股票投资年末总结 4
二、经济及政策 6
1、医改：国务院公布《公立医院改革试点指导意见》 6
2、农业：中央一号文件解读点评 6
三、传闻 7
1、华帝股份（002035）最新传闻 7
四、行业 8
1、医药行业：据说是医生们的评点 8
2、煤炭行业最新分析 12
3、交通运输行业最新分析 13
4、银行业最新分析 14
5、建材行业建材下乡最新分析 14
6、建材下乡初步框架出台，节能建材受益 15
7、食品饮料白酒行业最新分析 16
8、装备制造行业最新分析 16
9、电力行业最新分析 17
10、旅游行业最新分析 18
11、路桥行业年报前瞻 18
12、保险行业最新分析 19
五、公司 20
1、安泰科技（000969）投资者交流信息 20
2、中新药业（600329）最新信息二则 24
3、格林美（002340）最新信息二则 25
4、中兴通讯（000063）最新分析 29
5、广宇发展（000537）最新分析 29
6、海油工程（600583）最新分析 30
7、置信电气（600517）最新分析 30
8、中集集团（000039）最新分析 31
9、安琪酵母（600298）09年业绩分析 32
10、金螳螂（002081）最新分析 32
11、银江股份（300020）最新传闻 33
12、冀东水泥（000401）最新分析 34
13、江钻股份（000852）最新分析 34
14、大族激光（002008）最新分析 35
15、新兴铸管（000778）最新分析 35
16、歌华有线（600037）09年业绩分析 36
17、欣网视讯（600403）最新分析 36
18、创兴置业（600193）最新分析 37
19、黄山旅游（600054）最新分析 38
20、天房发展（600322）最新分析 38
21、烟台氨纶（002254）最新分析 39
22、浙江龙盛（600352）公告分析 39
23、*ST 汇源（000586）最新分析 40
24、西部资源（600139）最新分析 40
25、海正药业（600267）公告分析 41
26、上海医药（600849）公告分析 41
27、腾讯控股（00700.HK）最新分析 42
28、神火股份（000933）最新分析 42
29、美邦服饰（002269）09 年业绩修正公告点评 43
30、中兴通讯（000063）深度分析 43
31、五粮液（000858）最新分析 44
32、德豪润达（002005）最新分析 44
33、海大集团（002311）最新分析 45
34、科力远（600478）最新分析 45
注：详细内容参见本网论坛！欲了解及时信息敬请关注本网论坛！注意基本面信息均来自公开信息，本网只负责收集和精选，不负责信息的真假！
一、视点
1、网友对钾肥、罗钾和中成股份（000151）的分析
钾肥, 罗钾, 中成股份, 000151
表面观察，这次趟水要被淹着呛水了，水太深，这笔工程或投资完全是亏本生意嘛！
1、产品为氯化钾，每吨氯化钾的产出所需建设成本匡算为1000美金；从忙个公司的网页上看到，60万吨的投资要8.35亿美元，相当于1392美元投资额/吨，比罗钾的4000元投资/吨高出一到两倍，肯定是一个生产成本很高的项目。忙个公司说光生产成本就到了124美元/吨，加上折旧人工工资财务成本啥的，成本高于200美元/吨应该不是问题。
2、氯化钾历史价格：2007年1月价格是每吨1900元；2007年年初巴西氯化钾到岸价格186～196美元/吨；2007年年初印度氯化钾到岸价 215～218美元/吨；2010年初中国氯化钾到岸价350美元/吨；
3、热熔法制造氯化钾的工艺专利在中国。
4、厂区离开海港26公里，要建铁路和管道通到海边。
5、2009年12月13日，IFA国际组织官员，在合肥第十届中国磷复肥工业展览会上的专题报告会上说全球钾肥供需比较表明，2009年全球钾肥供应过剩1260万吨。
有人估算说2010年至2011年的钾肥供需仍有富余，不需要依赖进口，就可满足国内需求。；http://blog.sina.com.cn/s/blog_62f106470100hbp1.html
6、按目前投资测算,扩产和新建钾肥项目分别要求北美氯化钾出厂价为300到600美元/吨。所以在每吨300美元以下，大家没有投资兴趣，151这个项目不是中国人当冤大头，应该也无法动工，只要瞧忙个公司自个的股价只有0.5美元就知道这个项目在外国人心中的不值钱。
http://news.hexun.com/2010-01-16/122379597_1.html
7、我们看到在151签合同前，中国水电曾经跟那个加拿大皮包公司签过协议，最终没成，为啥呢？本ID估计关键问题是这个项目可能是赔钱货！也就是说一旦氯化钾售价低于300美元，可能就赔钱了，所以西方哪个银行都不愿意投资给这个公司。所以忙个公司就忽悠中国人进场抬轿子。
而现在151把它接下了，我们知道151本身的实力跟中国水电根本不是同一档次的，这么低的能力却敢接下这单？一个上市公司不怕亏去做钾工业的理由在哪里呢？如果明后年价格跌到07年的水平，那么151的工程款一分也收不到，却背上了刚果钾盐这个负担，每股亏损1元人民币？
换句话说，没有其他资产注入以弥补亏损的思想准备，没有一个人会掏钱投资这个亏损项目。
8、这个亏损项目之所以存在，大概就是为了未来国内钾肥的价格不要太高。加拿大那个皮包公司之所以是垃圾股，是因为对钾盐出口大国加拿大来说，国土之外的钾盐要开发成本比本土的低才有价值。
对中国来说，靠进口就被别人捏着喉咙，钾肥价格在中国过高是政@治问题，价格高就导致农民用不起而弃用---粮食减产---粮食价格暴涨---粮食危机 ---统@治危机。
所以拿下资源应该是第一要务。
9、从合同条款看，是排他性的，也就是说如果合同真成立了，真开始投资刚果了，151也就不得不变成钾盐生产基地，现在的风险是未知的：正式合同要六七月份才正式签，从现在开始的几个月是对刚果的尽职调查阶段，所得出的结论如果对投资不利，就可能黄掉。
10、一旦签上正式合同，151就离不开亏损的前景了，只有当它排除了其他任何上市公司装入罗钾的机会，它排除了罗钾IPO的机会，才可能不被摘牌！
本ID看到的是这个逻辑才乱买的。可能是很大的错误呢：这个项目还需要五个月才能确定，所以12个月内绝无可能启动罗钾增发事宜的。
11、假定151向股民增发几亿股，所得钱款用于购买罗钾资产，假定增发价就是目前价格的七成，那么增发价不超过十元，罗钾的资产增值算它一倍96亿，六成的罗钾最多也就60亿，增发六亿股而已。
假定钾肥的价格未来跌到2000元以下，则刚果的项目亏损2～300元/吨，罗钾毛利800元/吨，两者对冲，还有毛利500元，合到每股毛利是0.66 元，按20倍市盈率才能站在目前的价格上。按十倍市盈率，则要跌去一半。
有关参考一、国内最大氯化钾生产企业盐湖钾肥一直保持较高毛利。据其年报，2006年，氯化钾平均售价为1484元/吨(不含税)，毛利率68%。 2007年，其氯化钾平均售价1875元/吨(含税)，毛利率70.08%。http://www.cxiaf.com.cn/bfshownews.asp?newsid=2482
有关参考二、2006年2月，公告显示国际钾肥谈判联盟的领头羊——加拿大PCS公司持有该公司20%的股份，PCS的化肥销售高级副总裁目前是中化化肥控股的非执行董事，也就是说，一直在和我国谈判的对手，居然就是我国最大的钾肥进口公司的大股东之一。
http://www.jjnz.com/read-htm-tid-717-page-e.html
有关参考三、2007年5月，当国际运费价格为40多美元/吨时，印度与BPC签署了到岸价格为270美元/吨的钾肥供货协议。几个月后，当国际海运价格升至100多美元/吨时，印度的到岸价仍然不变，60美元/吨的运费涨幅只能被BPC'吞'掉
http://www.gutian.gov.cn/GTNongYe/ShowArticle.asp?ArticleID=27398
有关参考四、钾肥出路：碳铵改产碳基钾肥———小氮肥企业调整的出路之一http://info.nh.hc360.com/2009/07/08083519924.shtml
有关参考五、罗钾这玩意儿：
罗钾零三年的可行性数据：120万吨项目：项目总投资为327621.60万元，（合2730.18元投资/吨）其中外汇7793.07万美元。项目报批总投资为314430.85万元。项目建成后企业年销售收入为122000万元，（售价1016.67元/吨），平均销售税金5779万元，，利润总额 37977万元，（合316.475元/吨）所得税5697万元。项目投资利润率11.59%，投资利税率 13.36%，财务内部收益率（税后）13.04%，投资回收期（税后）8.80年，贷款偿还期（含建设期3年）9.26年。
后续报道中说总投资为48亿元，合4000元投资/吨。
04年报道数据： 120万吨/年钾肥项目投产后，年产值达19.2亿元，（合1600元/吨），年均税后利润约为3.2亿元，（合266.67元 /吨），年均销售税金5779万元，年均所得税5697万元，可直接安排800以上的人员就业。对于促进地方经济的发展、安置就业、保持社会稳定等具有重要的意义。
09年上半年罗钾的数据：产钾230421.15 吨，销钾91887.95 吨，销售额29575.02 万元，合3218.6元/吨，净利润4230.98 万元，合460.45元/吨。
08 年罗钾累计生产硫酸钾产品13.64 万吨，销售硫酸钾产品13.92 万吨，实现销售收入4.43 亿元，合3182.47元/吨；实现利润2.72 亿元，合1954.02元/吨。120 万吨钾肥项目已于2008 年11 月18 日投产试车成功，并举行了二期300 万吨钾肥工程奠基开工仪式。罗钾的问题看来主要是运输问题。
从以上收集的数据看，钾肥未来长期的价格可能在2000元左右正常波动，也就是CFR价格300美元左右。
2、钾肥、医药和创业板：股票投资年末总结
标签: 钾肥 医药 创业板 股票投资 总结 2010-01-31 21:11
注：下文提到的个股只是笔者自身体会而已，不作推荐之用。切记！
本来不应该现在写年末总结的，因为到阴历年末收盘还需要十来天的时间，不过刚好中午参加完导师那边的投资沙龙，而最终的持仓估计变化也不会太大了，所以就提前把股票投资总结了。自己习惯于以不变应万变，股票动得很少，当然本来资金就少，平时也没有时间看盘，自然选择长线的持仓方法了。自己的持仓主要于三大行业，也刚好是自己看好的行业，就是钾肥、医药和创业板。
1、钾肥主要是生产资源，内地现在还没饱和，主要的钾肥资源就盐钾和罗钾两家。如果两家在建的产能完全建成达产，基本上达到目前内地的需求量。不过钾肥的开发建设周期长、投入大，估计到时也需要好几年时间。当然不仅如此，现在还有一个事件性机会，盐钾的整体上市。目前盐湖钾肥市价在50多块的样子，按换股价的话应该在70元以上。中间也有套利机会。具体可以参见笔者以前的博文：盐湖钾肥及盐湖集团（000792/000578）换股合并简要分析（http://www.91gp.com/home/space.php?uid=2&do=blog&id=19277）。
2、医药主要是在于内地人口老龄化的趋势和心血管病青壮年化的迹象。从心血管病的治疗来看，可以分为三块内容：传统中药、创新西药和医疗器械类。传统中药主要是速效救心丸（中新药业）和复方丹参滴丸（天士力）；创新西药不作分析，个人认为内地西药主要以仿制药为主；医疗器械类有个比较重要的品种，乐普医疗。天士力以前有过博文：天士力（600535）股权激励方案：可能又是一次套利机会（http://www.91gp.com/home/space.php?uid=2&do=blog&id=19275），中新药业在本网论坛里有重点信息关注的，而乐普医疗笔者也有过博文：乐普医疗（300003）的比价分析（http://www.91gp.com/home/space.php?uid=2&do=blog&id=19289）。
还有一个传统中药的上市公司，大家一定不会把它当作是心血管病行业个股，上周比较火爆的，就是东阿阿胶。笔者并非是以阿胶关注它的，而是它有个创新产品瑞通立（不知道名字有没有记错），溶血栓药物，据称获过奖的。目前这一块主要是进口药，如果瑞通立能够确立地位，那么后续市场空间还是比较大的。这个股票其实以前笔者也有过博文的：从东阿阿胶（000423）想到赵丹阳和物美（600785）（http://www.91gp.com/home/space.php?uid=2&do=blog&id=19228）。本网宽客投资的股票池也曾提到过这个票票：宽客投资月报200908（http://www.91gp.com/home/space.php?uid=3349&do=blog&id=19268）。
就要股票网这两天有篇长江日报的报道：国家基本药物制度下周在汉实施 基本药进社区（http://www.91gp.com/index.php/action-viewnews-itemid-29928），对医药股的未来也是一种激励吧。其实有一点大家也许会忽略，就象我老婆的小导说的那样：中国人的病只能用中国人的药来治。现在五粮液、茅台的市值都在一千亿以上，而医药A股最高的市值也许只在三、四百亿而已，发展空间很大啊！
3、创业板主要是在于小盘袖珍和成长。许多投资者都在说创业板股价太高，不值得投资。其实如果从创业板个股的规模来看跟主板相比市盈率并不高（见笔者博文：创业板到底贵不贵？http://www.91gp.com/home/space.php?uid=2&do=blog&id=19281），而如果从成长方面来比较的话就更合适了（创业板到底贵不贵？（续），http://www.91gp.com/home/space.php?uid=2&do=blog&id=19284）。经过一季度的下跌，现在创业板的个股应该说起来股价更合适了吧。当然，创业板的个股也不一定没有都行，不过第一家由机构席位重点关注的个股可能会不一般吧（合康变频（300048）100126成交回报，http://www.91gp.com/bbs/thread-27594-1-1.html）。
需要注意的是，从09年下半年开始的货币收紧在10年的1月份达到了明确化。马上即将过去的2010年1月明确了今年内地信贷释放的规模，信贷监控的传闻在下半月不绝于耳，加上银行业再融资需求的明朗化，这些现象都反应了内地今年货币供应量的状况可能不容乐观。用数字说话好了，今年计划信贷是7.5万亿，但是1月已经释放了1.45亿左右，也就是说只剩6万亿的样子了。春节去除，今年还有10个月。如果均匀释放信贷，那么每个月不过6000亿。加上银行股的再融资、区域经济轮动等等，钱不够花呀！流动性不够那么对资产价格肯定就会有影响，即使不考虑资产价格的话信贷紧缩也会对企业有实质性的影响。然后投资者就要说了，对企业有影响首先就会影响到中小型企业，对创业板上市公司肯定不利。笔者却认为，对创业板上市公司的股价的影响我不清楚，但对到现在为止的创业板上市公司却是大大的有利。为什么呢？很简单，去年下半年到现在上市的创业板企业和中小板企业基本都是超募。也就是说这些小规模企业不仅把这两三年需要的募集资金筹集回来了，甚至于后续好几年需要的资金也有了。在这种情况下，真的发生货币紧缩而影响到实体经济的时候，现有的创业板公司和刚上市不久的中小板公司岂不是有了收购便宜资产加快成长的机会了？！
这三大块持仓目前占笔者总持仓的百分之八十不到一点点的样子，还有一些杂七杂八的股票。上面提到和没提到的除了2010年1月份的品种以外，其他都是笔者给学生上课时讲的案例，如何把课堂理论应用到投资实践的案例。可惜的是，笔者资金有限，精力更是有限，把基本面分析的东西应用到A股毕竟还需要太多的时间。也提前祝福各位看到笔者本文的网友新年快乐，投资顺利！
二、经济及政策
1、医改：国务院公布《公立医院改革试点指导意见》
公立医院, 医改, 医院
国务院总理温家宝2 日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《关于公立医院改革试点的指导意见》，决定按照先行试点、逐步推开的原则，由各省(区、市)分别选择1 至2个城市或城区开展公立医院改革试点。
国泰君安点评：公立医院改革试点的主要任务是：(一) 完善服务体系。优化公立医院布局。(二)改革公立医院管理体制和运行、监管机制。积极探索管办分开的有效形式，增强公立医院的生机和活力，进一步完善分配激励机制。(三)改革公立医院补偿机制，逐步取消药品加成政策，实现由服务收费和政府补助来补偿的机制。(四)加强公立医院内部管理，提高医疗服务质量。(五)加快推进多元化办医格局。鼓励社会资本进入医疗服务领域，鼓励社会力量举办非营利性医院。
公立医院作为医药的重要终端，其改革对行业有较大影响，也向来被看作新医改缓解“看病难，看病贵”的关键节点。但是难度相当大。体现为两点：管办分离和改革公立医院补!偿机制，逐步取消药品加成政策。
管办分离难：目前国家对于公立医院的产权归属和管理授权一直没有明确，在管理上也往往不以产权归属和资产管理为核心，而多以行政隶属甚至政府职能部门代为管理，医管局的思路为将来政府对医疗行业的分类管理打下了基础。但成都模式和北京模式各有利弊。
改革医院补偿机制难：2008 年我国综合医院收入结构构成：药品收入3924.5 万元，占42.37%；医疗收入4545.4 万元，占49.08%；财政补贴收入646.9 万元，占6.98%；其他收入144.8 万元，占1.56%。（药品收入占比42%，弥补起来很难）
加快推进多元化办医格局。这一条可能会对民营企业办医院带来积极影响，尤其是从医保定点、税收方面如果有实质性优惠政策的话对于像爱尔眼科等连锁医院发展模式的企业可能会带来较大的发展契机。其他有医院连锁发展意愿的公司还包括马应龙、通策医疗等。
2、农业：中央一号文件解读点评
中央, 一号文件, 农业, 中央一号文件
事件：1 月 31 日，2010 年中央一号文件—《中共中央、国务院关于加大统筹城乡发展力度，进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》—发布，文件内容再次锁定哦“三农“问题。2010 年农业农村发展思路：稳粮保供给、增收惠民生、改革促统筹、强基增后劲。政策基调：延续和健全惠农政策，继续加强农产品市场调控，促进农业发展方式转变。农业相关子行业继续受益，种业、林业扶持力度较大。上市公司可关注：登海种业（杂交玉米种子）、敦煌种业（杂交玉米种子）、亚盛集团（马铃薯种苗）、圣农发展（一体化肉鸡养殖）、中牧股份（动物防疫）、獐子岛（海洋养殖）、好当家（海洋养殖）、农产品（农产品批发市场）、吉林森工（国有林场改革）、永安林业（造林）。
农业政策主题：扩大补贴与市场调控。中央一号文件涉及“三农”发展的各个方面，就农业而言，主要是延续惠农政策，包括扩大农业补贴—稳定农业生产，及继续实行市场调控—稳定农产品价格。2010 年国家继续加大农业农村的投入力度，并规定“各级财政对农业的投入增长幅度都要高于财政经常性收入增长幅度”，从制度上保证了农业投入总量的持续增加。同时，加强主要农产品价格调控，对小麦、稻谷实行最低收购价；对玉米、大豆、油菜籽采取临时收储；对棉花、食糖、猪肉实行调控。可以预期：2010 年中国农业生产效益继续提升，主要农产品价格总体稳定。
种植业：扩大农业补贴范围，全面提高农业生产效益。种业：重点放在良种培育和推广应用。畜牧业：推进畜禽养殖一体化。林业：启动国有林场改革。
农业相关子行业继续受益，种业、林业扶持力度较大。中央一号文件的发布，农业板块将成为市场阶段性热点。
从上市公司与政策的相关度分析，申万建议关注：登海种业（杂交玉米种子）、敦煌种业（杂交玉米种子）、亚盛集团（马铃薯种苗）、圣农发展（一体化肉鸡养殖）、中牧股份（动物防疫）、獐子岛（海洋养殖）、好当家（海洋养殖）、农产品（农产品批发市场）、吉林森工（国有林场改革）、永安林业（造林）。
海通认为这将对登海种业这种具有强大研发实力的种业公司构成直接利好，海通继续维持其“买入”评级。靴子落地，预计农业股的投资热情将在一季度后逐步降温。每年的一、四季度都是农业政策频繁发布的季节，期间农业股的表现往往较好。综观2009 年，农业股涨幅总体与大盘持平，但具体来看：1、2 月份跑赢大盘，3-7 月严重跑输，8 月份后又开始逐步走强。U 形的走势与政策颁布的时间窗口是紧密相关的。虽然后期还有“一号文件”具体政策的解读以及3 月份召开的“两会”，但基本不会脱离“稳粮增收”的主线，估计超出预期的支持政策不多。同时，2009 年随着经济的不断复苏，不少农产品的价格已经攀升至危机前的水平，未来的价格上涨预期均已在股价中有所表现。在当下农业股估值不低的背景下，预计2010 年农业股的走势将类似2009 年，即在一季度也就是“两会”召开之后，农业股的行情将会逐步降温。
三、传闻
1、华帝股份（002035）最新传闻
002035, 华帝股份
本网注：以下信息转载自网络，不知真假，仅供参考！
昨晚和在华帝工作的几位校友吃饭，得到的基本信息如下：
第一，09年的业绩是真实的，增速是不真实的。原因是内外两套财务制度所致，08年巨亏有政府补贴因此刻意加大亏损幅度，09年政府强制性要求保就业保增长，不得不恢复真实面目。
第二，华帝10年业绩依然可以保障，甚至在红外灶和燃具灶领域在全力开拓蓝海战略。小家电业务基本已经剥离，目前专攻高端厨电，最近半年来，华帝在一线城市基本已经挤入前四名，最主要竞争对手是方太，二线城市也保持前三，主要竞争对手是帅康、老板。
第三，华帝的可持续后劲不足，根源依然是大股东关联交易。同样的太阳能热水器的热水管，皇明太阳能都只需要100元出头的成本价，华帝的大股东的供货价却可能是130到150，导致华帝的成本居高不下，竞争力大降。大股东通过调节供货价和货款交收时间可以很轻易操控公司财务数据，所以研究华帝的财报意义不大。
第四，华帝的股东基本都只做实业不炒股，这些人都很务实，虽然想着自己圈钱却也不想把公司弄垮，所以这只股票退市风险甚小，虽然是垃圾股，但是可以作为很好的投机标的，跌多就买，涨多就卖即可。
四、行业
1、医药行业：据说是医生们的评点
医药, 医生
转：医生们评点药企（经整理）
中国最具有发展潜力的药厂会是谁呢？能否成长为具有世界级竞争力的公司？
1、三种药：
1）化药为主的企业不可能有世界级的竞争力，中国的化药是赤裸裸的仿制，没有原研，拿什么竞争，只能在中国的土地上混口饭吃。
2）中药创新企业：前面就是岔路口，如果能正规的搞到美国人承认其有效，毕竟中药是国粹，走出去闯一下还略有可能。可惜的是，这几年路走偏了，搞什么中药注射剂。还不如继续做些中成药，的确有效、经得起推敲的药。如果继续目前的情况，可能SFDA都会把这些要枪毙掉。
3）生物制剂：21世纪的朝阳产业，最可能出一类新药的领域。也是销售增长最快的领域。TNF拮抗剂第一个完整的销售年度，国内销售额过亿。很有前途，但关键看企业管理，这类公司前景很好，如果管理上不出问题，凭借其强大的研发实力和政府后台（政府需要扶持，毕竟是高新产业），很可能走出过门，处于亚洲领先。做的好的话，一年百十来亿人民币还是可能的，不过要到十年以后，毕竟现在是起步阶段。
2、要看在哪方面具有世界级竞争力？
1）创新药：单药品种，10年之内或许会出中国人自主研发的NCE，不管最初的发现来自国内还是国外。
2）生物技术：会有几家引入海外技术和海归创办的公司获得核心技术及平台的突破，研制出具有知识产权保护和国际竞争力的产品。
3）仿制药：3-5年之内会有中国制剂公司产品打入欧美市场，培育出印度兰伯西和阮氏药业这样的企业。
仿制药领域有国际竞争力的企业在江苏，诊断试剂有国际竞争力的企业在浙江，创新药有突破的企业或许在京沪深等地。
3、我最近也在考虑这个行业的走向问题，写成这篇随笔。
1）当前这个行业困境的确让人感到无计可施。我觉得这个残局已经不是靠医药界自己可以解决的了，最终还得靠资本的杠杆来撬动出路的机关。很多战友列举了好几个国内目前办得稍有声色的企业来作为业内的救世主。但是，在我看来，上述任何一个企业都无力在短时期内做出什么石破天惊的举动，尽管它们在各自的领域都有着相对出众的表现。
2）评价一个行业的可持续发展水平的最重要指标是能否创新。我国的工业企业离这个水准有多远，相信行内的人士都很清楚，因为我们普遍缺乏足够的资本来推动创新药物的发展。而资本的形成靠的是市场。我们回过头来看看，我们的医药市场究竟有没有形成培育资本积累的土壤呢？没有！这才是最致命的弱点。
3）过去的医药行业，看起来在改革开放的进程中更加地开放，更加地市场化了。其实不然，由于这个市场化的过程介入了太多的人为的因素，制度建设严重缺位。表面上， GMP、GSP、GLP、GCP的制度建设轰轰烈烈，颇能给人们造成一种假象，那就是，这个行业越来越正规化了。不错，技术制度建设是越来越规范了，这一点，药监部门功不可没。但是，技术制度的与时俱进意味着企业经营成本的增加，而影响企业赢利能力的市场制度完善了没有呢？没有，相反，更加混乱了。
4）一方面，在新药审批的环节上，过去几年药监部门的渎职使得这个药品的开发成本越来越接近于食品。随着急功近利的药贩子蜂拥而入，推波助澜，药品的市场价值终于降低到了食品的水准。以等同于食品的市场价值来衡量，却以高于食品等级的成本在运营，试问，这个行业还可能配得上高科技的称谓吗？摇政部门鼓励私营化的初衷本没有错，错的是开辟了各种寻租空间。另一方面，在市场环节上，制度的缺失使得全国的市场被相互勾结的各种利益主体划分为无数个小区域。这个世界上具有庞大的患者全体的市场终究没有形成良好的生态，以催生具有足够影响力的药品工业巨鳄，反而四分五裂成一个个小湖小池，圈养着为数众多的药贩小虾米。这两个方面相互纠缠，愈演愈烈，最终万马齐喑，可悲可叹！医药工业还配得上高科技的称谓吗？
5）综上，我认为这个残局已经不可能期待由业内的某个企业来收拾了。根治顽疾还须治本。那就是扫除市场割据的格局，杜绝药品审批上的徇私舞弊行为，为培育大市场扫清障碍。一旦市场畅通了，目前的初具规模的企业就能够办得更大，然后在资本力量的作用下，对生产企业进行整合，逐渐相成若干个具有足够影响力的大企业。这些企业除了将在国内市场的某些产品领域形成主导优势外，还必须走出国门跟国外的仿制药企业同台竞技。这样才能逐渐聚集起引导创新的资本力量。
6）与此同时，研发领域则可能通过外包服务的持续开展，出现一批具有一定规模的小型高科技企业。这些企业很可能承载着中国未来新药开发的希望。在未来的一段时期内，只有这些企业，而不大可能是由生产企业来完成这个使命，生产企业的角色更多的是成为吸引风险投资的主体和载体。
7）这就是我对未来的医药行业的预测。遗憾的是，医改已经流产了几次，这一次也还在艰难地临盆。我们大伙是望眼欲穿哪！青春不常在，在等到医药行业整合成功的那一天到来之前，我们干啥谋生去呢？我建议服务于较低水平的生产、质量、研发岗位上的同行，大可早点另谋生路罢；往正规的、代表国内一流水准的企业靠拢是正道。就目前而言，有国际化思路和谋略的、有长远的市场策划和盈利能力的企业，也就是有希望主导未来的企业。反之，就算它现在能呼风唤雨，倘若急功近利，也有可能毁于一旦，毕竟现在的所谓大药厂都不是腰杆很硬的。
8）相比之下，销售领域的发展空间更大，但是，这个领域的变化随着国家政策的调整，会不断地出现一些新的变化，所以，在这个领域将不会轻松。不管怎么说，熬过了今天才有明天。既然不放弃医药行业，就一起熬吧。坚持到最后的人，也许就有灿烂的明天了。医药行业，始终是一个高科技、高利润的产业，只不过扭曲的东西总需要一段时间来复原罢了。倘若有一天，我自己能参与做出某些优秀的仿制药，并培育成知名的品牌。那我这辈子也就值了。难道在这种困境下，还有比这个更崇高的理想吗？
9）后记：一则报道～引自丁香园战友jinwsapa's blog。仿制药行业的并购又有好戏看了：据以色列商业报纸环球报报道，以色列仿制药巨头Teva泰瓦药业据说正在与美国第三大仿制药公司Barr Labs谈判收购问题，这家美国仿制药公司的目前的市值大约为50亿美元。消息传开，Barr Labs公司的股票在收市后的交易中上涨了近20％。目前品牌制药公司的业务一直疲软，相反，仿制药业务蒸蒸日上，处于不断整合壮大过程。今年早些时候，第一制药表示，它将花费四十多亿美元控股印度兰伯西药业。去年美国Mylan花了66亿美元，购买德国默克公司的仿制药业务。当时竞标者中，Teva药业也是其中投标人之一，但没能如愿。
4、为什么说我们在最近的20到30年中都不可能看到中国的制药公司会形成国际制药行业前10名？现在我可以说进入前30名都没有希望。首先我们说说国际制药行业前10名的情况：
A、主业以治疗性的医药产品为主，医药产品的年销售量至少是150亿美金以上，纯利润，平均在10%，有关纯利润，请大家多说说。06年第一名 Pfizer的年销售量是450亿美金,同年第10名是Eli Lily, 157亿美金. 06年Pfizer的纯收入(net income,)是193亿美金，同年Eli Lily的纯收入是26亿美金；
B、要维持年销售量至少是150亿美金以上，至少要有几个年销售量是10亿或更高美金以上产品，没有这些产品，你的年销售量是很难达到目标。Pfizer 就有Lipitor, 年销售量在50亿以上，本品最高时有135亿美金；
C、要有全球性的市场和相应的销售网络，至少在北美、欧洲、日本几个主要医药产品销售最大的地区有销售网络，做销售的人都知道维持这样一个销售网络的成本是多少；
D、要有很好的新药研发体系，每年你的新药研发pipeline应该有几十个新药在临床试验的不同时期（I、II、III等等），在临床前的化合物CD就更多了，每年至少要有过100个以上的。要保证这样的研发体系,至少要每年投入年度销售量的10到15%金额做研发，要有10000人以上（或总员工的 1/3）来做研发。Pfizer在08年有50个临床I期的药物，II期有40个，III期有25个。
E、至于公司的规模，固定资产等等就不多说了。以上有一些内容我都没有看什么资料，仅仅凭我的感觉来写的，脑子里的有一些数据是几年前的，例如年销售量 Pfizer就是600多亿美金。请大家指正。
5、我们都知道医药领域的利润和回报在所有的行业中都是最高而且长期和十分稳定的，行业进入的门槛也比较高，在全世界范围内被描述为长期的朝阳工业，这次经济危机可以说所有的行业都很大影响，唯有制药工业是例外，而且此时Pfizer和Merck等不少大药厂都在花大钱收购药厂。其实还有不少其他药厂都有实力收购药厂。我想在这个行业只要精心和尽心来做，还有成为前50强的可能。国际上收购药厂资金一般都是1/3来自自己的现金储备，1/3来自银行贷款和1/3来自自己公司的股票互换。前段时间 Pfizer收购就是这种方式。有关我国的药厂收购国外的新药研发公司，现在真的是最好的时机了，我们真正有实力的药厂就应该做这些事情。我写的东西的题目是《历史性的机会来了，需要收购国外优质新药研发项目和公司的国内公司注意了》。
6、国内制药企业想与国际势力一举高下，唯一的出路就是将国内的优势企业合并。在西药方面以下企业可以考虑一下结姻：
1）海正药业。优势：仿制药研发能力强，创新药物也正在做；劣势：没有完整的健全营销体系。药品批件多，在国内市场销售实在是不理想，酒香也怕巷子深，这个道理也懂就是不会做。
2）扬子江。优势：有一支销售能力强的低端仿制药销售队伍，跟各大医院建立了长期的信任的合作关系；劣势：新药的仿制能力不强，更谈不上研发了。高端产品不多，就是有了如果还是让那些泰兴老乡卖的话.......。
3）先声药业。优势：老板毕竟是从销售出身，懂得什么样的药物应由什么样的人来销售。注重产品的梯度培育，在新品仿制上面以市场为导向。劣势：对该公司了解不多，所以也说不出来。
4）恒瑞。优势：仿制能力是没的说，创新药物也在搞到底怎么样说不清楚。至于做市场还是有一套的。劣势：医药代表的药学知识不敢恭维，推广创新药物或者首仿药的话还得向先声学学。怎么说呢，还是公司在市场方面底子厚，综合实力能与之有得一拼的少之又少。
7、海正原料药不错，恒瑞肿瘤药不错，一年10几亿人民币的销售额，恐怕任重道远啊。看看印度的ranbaxy， Dr. R, lupin，都是全面发展，才有底气“成为具有世界级竞争力的公司”。说是海正和西班牙一个公司签了一个合同，一起建一个符合欧洲标准的药厂，要转制剂了，海正抗肿瘤的原料药不错，另外我觉得搞原料药的转制剂应该比较轻松吧，我还是看好海正。另外，听说南京医药搞药品销售不错。
8、看好先声药业，在同行业中先声绝对是大手笔，年前年后的几次大并购，而且还有源源不断的新药上市接应，虽说现在排名还不是怎么靠前，但是当老板的绝对给人感觉是做大事的人，有眼光，有魄力，敢争先，依靠销售出身的人看事情总是有自己独到的见解。先声药业任老板说，“有些人说恩度做的不好，可是你们想一想中国有哪个药可以一上市就做到2个亿，而且可以每年还有一定的增长”；恩度和同类的深圳赛百诺和上海三维的安科瑞是三个当年一起上市的一类新药，后两个品种现在好像还没做过1000万。所以好多人都很推崇先声药业的销售能力，这个不无道理。
9、药明康德做的好一个重要因素就是管理。业内很多公司不仅业务学药明，而且公司制度甚至员工手册都效仿药明。高层有战略眼光，会部属，管理规范，这样才可能有前途。指望一两个好的品种，一类新药，终究成不了大气候。象同仁堂、华药等这样的公司，死不了，也别太指望前途，内部组织上的问题无法解决，步子快不了。
10、华润集团的医药。华润医药集团有限公司是中国重要的药品制造和分销企业，旗下拥有北京医药集团、三九医药、东阿阿胶、上海医疗器械集团等国内知名医药企业，年营业额近270亿港元。
11、目前哈药集团的业务包括了医药行业主要环节的的所有业务，从合成药物，中药，生物制药，药品批发和药店零售，药品包装，医药物流，医院等等。药品中的主要产品是高钙片、护彤、朴雪口服液、乳酸菌素片等品种和纯净水和系列饮料，呵呵呵，这是一个快速消费品公司了。哈药公司依我看来只有一些科技含量和价值很低的产品，但是他们的销售一定做的不错。合成药物中有很大规模的抗生素和VC等等，这是很不错的主业，形成了巨头，他人就没有办法了。如果哈药真的要做大做强，这样的分散的战略是很让人怀疑的。一个制药公司没有核心研发平台，没有核心技术和核心产品，甚至没有长期战略来建立和发展核心的东西，凭什么来积累资金？资金的积累就是一个长期的工作，就是去收购别人，也要有足够的资金和一流的信誉。
12、目前能够跟世界顶级药厂争夺人才的公司不多吧？本人听说的也就和记黄埔、药明康德了吧。人才才会带来经验、眼光、技术、资金、管理、市场......个人觉得从1个药物做起比较现实，因为条件有限。等待第1个药物赚足够钱了，再小心翼翼地扩大。猜测目前的世界顶级药厂也是这么发家致富的。创新医药的门槛实在太高，竞争激烈，所以现在还是把“仿制”做好吧。中国的医学科研大概是99.99%仿制的吧，还仿制得不好。在这种infra- structure下，中国药厂能够做出创新药的可能也就几乎为0。虽然很多发达国家对全世界公开医药信息（比如基础研究），但是真实性也值得怀疑，实用性、完整性也有限。换句话说，大多数出国几年回来的专家，其能力学识，仍然有限。总之，需要一群各钻其才的人聚集起来，才能够给中国人争脸。
13、 原研药需投入巨大的人力，物力，财力，且周期长。又有巨大的风险。故目前不是努力的方向。仿制药市场目前印度方兴未艾，走在世界的较前列。国内美罗药业近年来，在处方药上第一个走出国门，目前引进了美国大公司中从事仿制药多年的周博士，委任为首席科学家，组建仿制药研发团队，今年4月国内最大的出口药品单体生产车间开始兴建，看好美罗的发展潜力。
14、云南白药也不错，不过我国整体医药水平仍很低。公司福利待遇的排名：北欧的》欧洲的》美国的》日本的》韩国的》台湾的》大陆的，就知道我们医药公司的竞争力了。我以前是在外包干的，以为跳到药厂干研发有出息，过来后发现干和外包一样的活，从上到下都觉得没希望，定的目标就是临床一期，这有希望吗？！
15、2007年中国最具创新能力医药企业：
No.1 江苏豪森药业股份有限公司
No.2 深圳微芯生物科技有限责任公司
No.3 上海复旦张江生物医药股份有限公司
No.4 烟台麦得津生物工程股份有限公司/先声药业
No.5 广州达博生物制品有限公司
No.6 江苏恒瑞医药股份有限公司
No.7 上海睿星基因技术有限公司
No.8 成都康弘制药有限公司
No.9 厦门特宝生物工程股份有限公司
No.10 齐鲁制药有限公司/江苏扬子江药业集团有限公司
（豪森和恒瑞就根本分不开，豪森的董事长是恒瑞董事长的妻子，豪森是在恒瑞的一步步扶持下长大的）
2、煤炭行业最新分析
煤炭行业
最近数年国内煤炭产量的地区结构表明，煤炭增长极西移到“三西”。 “三西”火力发电量的增幅明显小于煤炭产量的增幅。煤炭供求关系的实现对于铁路运力需求更大。
最近数年，铁路运力相对煤炭产量增长似乎有所缓解，我们海通认为，这很可能是一个假象。铁路运力紧张状况并没有明显缓解。
2009 年经济下滑，山西省资源整合导致煤炭产量大幅度减少，进口数量大幅增加，不限于以上原因使得煤炭运力较为宽松，主要表现在，大秦铁路尚有6000 万吨左右的运力未被利用。由于基数比较低的缘故，2010 年的煤炭运力有相对较大的增长，这主要是大秦铁路的贡献，也有神朔黄以及侯月线的贡献。
2010 年铁路运力的相对宽松给煤炭产量的释放提供了空间。内蒙古和山西省是争夺有限铁路运力增量的两个主要力量。2010 年，山西省煤炭产量同比会增长14%，内蒙古煤炭增幅由2009 年的37%下降到15%左右。——一如2009 年，两者产量此消彼长。
陕西省增幅会明显下降。中国神华产量依然保持稳定增长。2011 年，铁路运力增幅下降，运输瓶颈再现。大秦铁路2010 年运力发挥到高限，未来增幅空间极小。“三西”其他煤炭外运通道尽管也有增量，但有限。集宁—张家口—唐山第三条“西煤东运”大通道，“北煤南运”的包西铁路等都需要到2012 年以后才陆续发挥作用，因此，2011 年的煤炭运输重现出现紧张状况，这将遏制煤炭产量可能的快速释放。
铁路运力给2010 年产量增长提供了可能，我们此后的跟踪报告表明，2010 年国内的煤炭净进口将有较大幅度下降，这是煤炭增长的反向对冲因素，一增一减的两种力量，将使得煤炭行业维持紧平衡状态，确保了煤炭价格今年的稳定上涨。实际上，市场煤以及合同煤同比上涨趋势已经确定。敬请关注随后关于国内煤炭进出口的分析报告。
煤炭价格最近两个月快速上涨，煤炭股却逆势下降。我们以为主要原因包括：煤炭价格上涨的惊喜不再；征收资源税；宏观经济政策转向对二级市场的冲击；市场单边下跌趋势下的集体（未必理性的）行为等。
煤炭板块（有些过度）的调整已经到了合理的价值投资区间，建议超配煤炭股。主要原因是：（1）季节性淡季不改变2010 年全年煤价同比上涨的态势。（2）煤炭上市公司重组行动，尤其是山西省的煤炭公司，才刚刚拉开序幕。（3）资源税带来的成本增加非常有限。（4）今后两年，煤炭板块业绩由价格和规模双因素推动会保持25%以上增幅。（5）煤炭股2010 年15-16 倍的市盈率具有较高的安全边际。一轮减仓之后，市场会重新审视煤炭股的投资价值。我们依然推荐买入山西省的主要煤炭上市公司，国阳新能（600348）、西山煤电（000983）、山煤国际（600546）、潞安环能（601699）等。
关注可能的风险。市场煤价最近滞涨，节后很可能出现小幅的也许较长时间的下跌。资源税税负、推出时间尚难确定。季报前后，市场煤炭价格走势将基本确定，季报业绩同比增长的公司较多，提请关注布局的最好时机。
3、交通运输行业最新分析
交通运输
车流量继续加速增长，货车占比回升，暗示车流量增长的动力在加强。 2009 年12 月份，高速公路车流量继续保持快速增长的趋势，增速在15％左右。近几个月以来，高速公路通行费收入的快速增长，一定程度上与去年同期基数较低有关。但是从主要公司2009 年与2007 年逐月的复合增长率看，高速公路的通行费收入仍然是加速增长的趋势，增长率在8％左右。从车型结构看，货车的占比在2009Q4 有明显回升。表明经济的恢复正在对各道路车流量起到正面的刺激作用，车流量回升的动力在加强。2010 年2 月是春运的高峰，预计2 月份客车车流量增速可能加快，公路通行费收入增速略有提高，货车的占比可能下降。对于2010 年整体的判断，我们仍然维持以前的观点，2010 年高速公路行业通行费收入增速可能在15％以上，上半年的增速要高于下半年。
2009年业绩前瞻：2009年四季度，在去年低基数及经济增长背景下，高速公路通行费收入增速加快，其中赣粤高速、中原高速、皖通高速、粤高速2009 年四季度通行费收入增速在15％左右。在此基础上我们预计，重点公司在2009Q4 业绩平均增速为46.6％，环比平均增速为10.1％，2009 年全年重点公司业绩平均增速为8.5％。其中，宁沪高速、现代投资2009 年业绩增速居前。
维持“领先大市－A”，建议重点关注山东、楚天、宁沪。 纵观高速公路行业2005～2009 年以来的市场表现，公路行业在2005 年能够明显领先大盘，在于公路有明确的成长预期。在2008 年，公路行业有相对收益，是因为在全球金融危机的影响下，公路行业的ROE 下滑的幅度要小于A 股整体水平，公路行业是较好的防御品种。在其余流动性宽松的年份，公路行业因低成长性而落后大盘。根据安信策略小组的观点，2010 年市场上涨的动力主要来自于盈利的推动。在没有新建道路的情况下，公路行业整体的盈利能力随着车流量的增长而不断提高，我们预计2010 年公路行业整体ROE 继续上升，公路行业整体通行费收入增速在15％左右，上市公司盈利增速在18％到20％之间。虽然公路行业盈利增速要低于上市公司整体水平，但是目前上市公司整体的市盈率在15 倍左右，具有明显的估值优势。从目前的情况看，公路行业已经走出了盈利的底部，因此我们维持行业“领先大市－A”评级。在高速公路板块中，我们国信建议重点关注山东高速、楚天高速、宁沪高速。
4、银行业最新分析
银行业
国内：
上周银行板块下跌 5.50%，上证综指下跌4.45%，银行股跑输大盘1.05 个百分点。央行加息传闻不断，市场对未来货币政策预期更加不明朗是造成本周银行股下跌并跑输大盘的主要原因。针对市场上关于货币政策收紧的各种传言，我们已出报告《简评当前货币政策：差别存款准备金率、停贷、加息？》发表了我们的看法。
尽管银行面临诸多不确定风险，我们仍然继续看好2010 年银行股的投资机会，坚持“两个确定和一个不确定”的观点：（1）2010 年银行业净利润保持较快增长是比较确定的；（2）2010 年银行股具有一波较好的投资机会也是比较确定的；（3）不确定的是，银行的上涨行情具体何时启动。我们只能粗略的预测上半年的可能性更大。个股选择上，注重金融创新和成长性两条选股思路。金融创新方向建议重点关注招行、民生、交行、浦发、工行等沪深300 权重股；成长性方向建议重点关注深发展、南京、兴业等。其中招行、民生、兴业兼具成长性和金融创新两个方向；深发展具高成长性、业务特色鲜明且传定向增发传即将获批，国泰君安予以重点推荐。
5、建材行业建材下乡最新分析
建材, 建材下乡
日前媒体披露了《扩大建材下乡政策及实施建议（初稿）》内容，该政策正处于征求各方意见和各部位联合会签阶段。政策真正执行要经过定稿批准、试点修改、大规模推行阶段。
初稿建议对农户购买的以水泥为代表的基础材料给予消费金额15%的补贴；对购买新型节能整体房屋的给予20%的补贴。补贴资金来源初步计划由中央财政和省级财政共同承担。同时2010 年中央一号文件指出：把支持农民建房作为扩大内需的重大举措，采取有效措施推动建材下乡，鼓励有条件的地方通过多种形式支持农民依法依规建设自用住房。
我们对整个政策看法是该为利好性政策、有利于拉动建材需求。但政策拉动增量空间是表现为雪中送炭还是锦上添花取决于补贴比例，但聊胜于无、作为建材研究员我们乐见其成。
建材下乡品牌筛选和环保规模设定有利于加速本来就以农村市场为主的落后水泥产能淘汰。我们国泰君安测算的水泥新增需求为2524-3197 万吨，尚不足以改变我们之前的景气趋势判断。农村销售占比江西水泥80%、塔牌集团40%、亚泰集团40%、海螺水泥35%。广东、江西农村钢筋混凝土房屋占比高，农民收入和居住支出较高，江西水泥、塔牌政策主题最相关。
建材下乡包含玻璃、陶瓷、门窗、石膏板等其他产品。陶瓷行业鲜有蓝筹股，玻璃主要为普遍浮法玻璃，lowe 玻璃复合节能趋势但价格高农村空间有限。金晶科技落在试点区山东。北新建材石膏板主要应用在城市楼场管所，沿海农村亦略有应用。相对于栋梁新材高端产品，海螺型材低端产品更符合农村消费能力和节能趋势，但2010 年都面临成本上升压力。二级市场行情继续深化要取决于定稿的补贴比例、大规模推广时点和持续时间能否再次超出初稿预期。该政策短期提升PE 提供交易机会、长期利好需求但非能扭转行业自身趋势。短期政策主题最相关江西水泥、塔牌、海螺型材、北新、金晶。中期看法：冀东水泥行业首配、新疆政策不出行情不止，玻璃看好南玻和金晶，其他建材看好濮耐股份、鲁阳股份。
近日我们与投资者进行了交流，市场有两种看法：（1）建材下乡政策对产品需求拉动有限、是短期交易性机会；（2）是贯穿全年的机会，特别是建设新农村背景下是长期机会，长期主题。
后者逻辑如下：韩国新农村运动有利的拉平了城乡差距、农村建设成为拉动经济的有力引擎。中国从2006 年即“十一五”期间推出建设社会主义新农村战略，加大农村投入和发展。而今年“十一五”最后一年，要制定“十二五”规划、特别是农村规划将是重点，正如今年一号文件指出。预期在农村问题上“十二五”规划将把农村建设提高到一个新的高度。
目前初稿仍在讨论，预期上半年实质性调研、下半年扩大试点，2011 年大面积操作。定稿补贴比例、补贴产品、企业名单、试点区域等逐步明确将逐步把建材下乡行情做全年延伸。
我们国泰君安仍坚持《建材下乡：乐见其成》中观点，政策力度将决定行情深度，政策高度将决定行业自身景气度。建材下乡推荐：江西水泥、塔牌集团、海螺型材、北新建材、金晶科技。
近闻淘汰落后产能补贴政策数据也将陆续披露。唐山冀东水泥和粤东塔牌集团最受益。年新增产能少而“十二五”第一年对11 年水泥可以乐观些，冀东水泥仍为长期行业首配。
6、建材下乡初步框架出台，节能建材受益
建材, 节能, 节能建材, 建材下乡
“建材下乡”初步框架出台，该政策实施时限暂定为 3 年，补贴总额为 1000 亿元。据文件初步测算，我国农村居民每年用于建房和房屋维修消费近 5000 亿元。通过财政补贴等政策，激发并拉动农民建房在原有基础上净增长10%-15%，则每年可增加国内消费至少 500-600 亿元。
补贴方式为农民个人在宅基地自建住房可按照购买建材发票上所标明的销售价格，按 13%的比例补贴；在县级以上和新村建设区内集中集资建房的，且达到本地区节能建筑标准或采用新型节能集成房屋，按农户实际集资额20%补贴。
低消费和最高补贴限额分别为：每户农民自建房建材最低消费额不低于 1 万元，最高补贴额不超过 5000 元；在新村建设区内集中集资建房及建设节能集成房屋最高补贴额不超过 2 万元。
资金来源方面：用于“建材下乡”的补贴资金计划由中央财政承担 80%，省级财政承担 20%。其中，新疆、内蒙古、西藏等 5 个少数民族自治区及汶川等 51 个重灾县的补贴资金全部由中央财政承担。
政策有利于行业结构调整，优势企业拓展市场。截止 08 年农村人均住房面积 32.42 平米，农村人口数为 7.2亿，测算得到农村建筑住房面积为 233 亿平米，占全国总建筑面积的 60%左右。若按照政策测算拉动新增需求10%，即拉动农村新增住房面积增加 10%，若按照每平米水泥消耗量 0.2 吨计算，则增加水泥需求 1600 万吨，占 09 年水泥产量的 1%。
政策对节能建材集资建房补贴力度较大，符合我们预期。政策显示对于有节能环保效果的建材补贴幅度 20%大于传统建材 13%，但前提为集中集资建房。目前农村建筑存在多方面问题包括，围护结构保温性能差，大部分采用单层铝合金或木门窗，冷风渗透现象较为严重等。面对这样的现状，今后农村建筑节能工作推行将势在必行，我们认为一些节能项目包括塑钢门窗、LOW-E 中空玻璃、石膏板等将成为重点推广方向。
综上，我们认为此次节能建材推广更偏重节能及优势企业，由于建材下乡细则还未确定，后续我们还将持续跟踪建材下乡政策规划情况。我们申万认为新型建材方面海螺型材、北新建材、南玻 A、栋梁新材等。水泥方面我们认为涉及企业会更多，包括行业龙头和区域龙头都会涉及，从区域来说我们认为中部地区包括江西、安徽等和西部地区包括新疆等农村市场空间更大，主要涉及公司包括江西水泥、塔牌集团，两者农村占比较大，其他包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、青松建化、天山股份等。
海通认为“建材下乡”主要受益公司有（按受益程度排列）：北新建材、江西水泥和海螺型材。北新建材主要产品石膏板符合节能环保新型建材要求，很可能获得最高比例补贴，其中低端产品性价比较高，如果推广顺利，“替代”的市场空间较大；江西省很有可能作为首批推广试点省份，而江西水泥70%-80%市场在新农村建设，且其品牌在农村市场知名度较高，将受益于“建材下乡”。由于塑料型材等型材产品运输半径相对较大，海螺型材最为塑料型材龙头企业，将能够从中受益，但由于型材企业众多，受益程度预计不如北新建材和江西水泥。关注“建材下乡”受益股对建材板块特别是水泥板块的带动作用。虽然“建材下乡”对于 “新增”需求的拉动并不会太大，但是由于该政策将持续3 年以及“替代”效应的预期，将一定程度缓解投资者对于建材行业产能过剩的担忧。同时北新建材、江西水泥、海螺型材
等受益股的表现将可能带动建材板块趋于活跃。我们建议投资者关注目前具有估值优势的水泥板块和符合国家政策方向的新型建材板块。水泥板块2010 年PE 在17 倍左右，其中龙头公司海螺水泥在15 倍左右，冀东水泥在15 倍以下，已具有投资价值，海通维持水泥行业“增持”的投资评级。
7、食品饮料白酒行业最新分析
食品饮料, 食品, 饮料, 白酒
高端白酒抗通胀能力和二线白酒年报高增长预期使行业在1月获得超额收益。通胀有利于高端酒终端价格的提高，有利于二线酒公司股票弹性的释放；二线白酒年报高增长预期自古井贡公告起，至1月份金种子发布大幅预增公告，也对板块起到支撑。
支撑行业2月份获得超额收益的通胀因素仍然具备，一季报高增长预期开始接力。10年春节正好处于一季度中间，可以将春节效应最大化，加之经济扩张背景及09年初低基数，行业上市公司 10年一季报将会非常靓丽，其中：1）一线酒贵州茅台、泸州老窖、张裕、五粮液等业绩增速有望超越往常水平；2）二线酒中预计汾酒、洋河、金种子有望延续高增长，酒鬼酒、古井贡则存在暴发性增长，老白干与沱牌则要看公司释放业绩的意愿。
招商证券表示，2010 年一季度食品饮料业经济背景和政策环境向好，超额收益可以期待。建议2月份起逐步布局一季报行情。一线品种继续推荐贵州茅台，泸州老窖，张裕A，五粮液09年业绩超越市场预期，存在交易型机会；二线品种推荐顺序古井贡、洋河、汾酒、金种子、酒鬼酒。
8、装备制造行业最新分析
装备制造
全球船舶市场2010 年1 月份克拉克松运价指数为17496 美元/天，环比上涨12.74%。该指数已经呈现逐步脱离底部的趋势。BDI 短期继续横盘在3000 点附近，BDTI 回升明显，1 月份环比上涨35%。
09 年12 月份，散货船即期收益略降至21417 美元/天，油轮即期收益大幅回升到19834 美元/天，集装箱期租率企稳在32 美元/TEU。总体上三大船型的收益在企稳或略有好转。
2010 年1 月份克拉克松新船价格指数为138 点，较12 月份又下降2 个百分点。新船价格仍然延续微跌走势。
从更新后的数据看，2009 年新船交付量：散货船42.5 百万载重吨，同比增长72%，油轮48.04 百万载重吨，同比增长32%。集装箱船1100 千标箱，同比下滑26%。鉴于全球在手订单结构和数量，我们认为2010 年三大船市仍然会延续这种格局。
2009 年全年二手船成交量55 百万载重吨，同比增长20%。鉴于新船价格的不断下滑，我们认为2010 年二手船市场仍然会保持一定的增长态势。
2009 年全年散货船、油轮、集装箱船新增订单分别为20.81、10.42、0.25 百万载重吨，仅为08 年的22%、20%、52%。2010 年估计散货船和油轮的新增订单不甚乐观，集装箱船已经触底。
09 年散货船和油轮的拆解量达到31 百万载重吨，增幅高达94%，市场不景气将加速老旧船舶的淘汰，2010 年拆船市场仍然会大幅增长。
全球海洋工程设备市场
2010 年1 月份全球海上钻井平台利用率79.4%，略高于上月及半年前的水平，有止跌回升的迹象。
1月份全球各类钻井平台的利用率和全球各主要区域的钻井平台利用率略有好转。
海洋工程船市场目前新增订单较少，新船交付量仍然保持在相对高位，日租金在底部企稳。
重点公司
中集集团：我们安信认为公司的内在增长潜力高于目前市场所认识的水平，投资评级由“增持-A”上调至“买入-A”，目标价20 元。
海油工程：股价跌至底部，看好公司长期价值，维持“买入-A”的评级。
9、电力行业最新分析
电力行业
近期发电量增速再次成为市场关注热点。我们认为，发电量作为能够反映经济真实活跃程度并且具有即时、准确特性的指标，在经济波动剧烈时期确实需要关注。从我们的南方电网数据来看，2010 年1 月份的发电量增速确实仍然很高，但是在对金融危机期间的基数进行观察、分析后，我们认为目前的高增速仍然主要是基数效应带来的。1 月下旬的增速正如我们再上期中所说—— 会更高得吓人，达到了三位数！至此1 月份发电量增速高于09 年12 月增速已无悬念，但这对判断经济走势的作用甚微！
从没有基数效应的环比数据来看，1 月上、中、下旬的旬日均发、用电量环比增速并未出现异常，这也支持了同比高增速主要由基数过低引起的结论。预计旬发、用电量同比增速在2 月上旬将较1 月下旬增速明显回落，2 月中旬达到最低点，2 月下旬开始逐步摆脱基数效应的影响。C
由于 2009 年1、2 月份金融危机的影响尚未收尾，且各种去库存（假定去年各种去库存的分析是正确的）、停产停工等行为导致工业生产严重异常，因此2010 年1、2 月份的发电量同比增速对判断经济形势的实质参考价值极小。结合我们宏观经济顾问的研究成果，我们上调2010 年全年发电量增速预测至11%（原预计9%）。再次强调——用1、2 月份发电量同比增速判断未来一个季度经济是否过热理论上可行，但会受到严重的基数效应干扰，是不可靠的；用10 年全年发电量增速预测去判断全年经济状况则是用结果倒推前提，更不可靠。
另外根据我们宏观、策略组最新研究成果，国泰君安预计 2010 年CPI 高点将出现在10 月份而非先前我们预计的 3、4 月份，根据我们对电价调整外部条件的判断，对前三季度电价上调的预期宜降低—火电公司盈利能力仍将纠结在08 年三季度最低点和09 年三季度阶段高点区间之内，最可能介于09 年一、二季度之间。
注：南方五省区可分为高耗能地区（云南贵州广西）及出口、加工型经济（广东），可作为全国经济的一个样本。因此本数据的主要意义在于对全国电量增速作出预判（两者相关性很强）。
10、旅游行业最新分析
旅游行业
餐旅板块相对估值仍处于高风险区域。我们于1 月20 日率先利用指数差模型发现餐旅板块相对高估风险并预警后，餐旅板块累计下跌10.3%，指数差由15.5%回落至14.8%，但仍处于高风险临界区域附近，从这个意义来说，短期内我们国泰君安对板块保持相对谨慎。
行业动态：海南旅游岛获批；国家旅游局发布2009 年旅游经济运行报告；央企开展非主营宾馆重组。行业数据：09 年三大市场“两升一降”。09 全年入境人数下降-2.73%，但降幅逐月收窄；09 年国内旅游收入同比增长15%，2010 年稳健增长势头将持续；酒店业呈现好转迹象，上海11 月五星级酒店REVPAR 环比上升5.6%，出租率持续攀升至67%。
投资思路：1）持续关注海南旅游岛、世博会热点，建议增持中青旅、首旅股份，逢低增配锦江股份。2）关注央企酒店重组题材性概念，我们认为华天酒店、中卫国脉等存在题材性交易机会。公司动态：桂林旅游银子岩等景区门票提价；峨眉山09 年EPS0.34-0.368元，超出预期；全聚德09 年EPS0.585 元，符合预期；三特索道09 年EPS0.17-0.19 元，符合预期。
11、路桥行业年报前瞻
路桥行业
投资评级与估值：路桥行业目前 2010 年的平均 PE 为 16 倍，对市场折价 3%、比上个月大幅收窄，A-H 股差价为12%、比上个月有所收窄，重点公司 09-10 年的平均股息率约为 3.3%左右，仍然具有一定收益性。本月路桥行业在市场下跌的情况下体现出良好的抗跌性，超额收益达到 10%-15%。随着目前对大盘的估值折价已经来到近年来的较高点位，我们申万认为行业的补涨空间已经比较难看到，更多地应该关注个股机会。我们推荐 2010 年受益于路网贯通效应的楚天高速（600035），业绩弹性最高可能超预期 40%。
原因和逻辑：基于申万研究对 2010 年宏观经济较为乐观的预期，我们对 2010 年全国货物、旅客运输周转量增速的预测分别为 12%和 8%；2010 年公路投资还将维持 20%的快速增长，有可能在 2012 年左右提前实现 8.5 万公里的中长期路网规划目标。在比较估值、息率等常规基本面因素之外，我们还更重视催化剂对选择投资标的和时机的影响。除了补涨因素，未来路网效应和业务量超预期增长对公司业绩带来的弹性将成为股价上涨的驱动因素。
与大众不同之处：在目前市场低迷、个股普跌的情况下，投资者往往更看重于从低估值、防御性的角度选择公路股。我们除了延续前期对行业比较中性的看法和从长期区域均衡发展的角度挑选投资标的的策略外，在短期还认为：（1）本月路桥行业在市场下跌的情况下体现出良好的抗跌性，超额收益达到 10%-15%。随着目前对大盘的估值折价已经来到近年来的较高点位，行业的补涨空间已经比较难看到，更多地应该关注个股机会；（2）重点推荐 2010 年将受益于沪蓉高速贯通路网效应的楚天高速（600035），汉宜高速的车流量和收入可能因此出现 20%-50%的超预期增长。
股价表现的催化剂：路网效应；收购事件；经济增长超预期。
核心假设风险：宏观经济低于预期，使得车流量增速低于预期；长期的再投资和分流风险。
12、保险行业最新分析
保险
中国人寿、中国平安、中国太保分别公布了基于新会计准则的初步测算结果。
中国人寿2009 年净利润同比增长50%以上（2008 年按旧准则的净利润为101 亿元），净利润在150 亿元以上。如果按照净利润同比增长的底线，中国人寿的净利润将明显低于预期，因为前3 季度按旧准则的净利润为199 亿元。但这种情况的可能性不大，我们预计公司有可能进一步调整预增幅度。
中国平安净利润同比增长1500%以上（2008 年按旧准则的净利润为6.62 亿元），净利润在106 亿元以上，每股净利润1.44 元以上。前3 季度按旧准则每股净利润为0.94 元，第4 季度单季净利润在0.5 元以上。市场认为新会计准则的实施对平安净利润的影响很可能是负面的，然而实际情况是没有负面影响甚至超出了市场预期。按照旧准则的一致预期为1.38 元（数据来源：Wind 资讯），我们的盈利预测为1.45 元。
中国太保净利润同比增长400%以上（2008 年按旧准则的净利润为13.39 亿元），净利润在67 亿元以上，按照最新股本全面摊薄后的每股净利润0.78 元以上。前3 季度按旧准则净利润为41 亿元，第4 季度单季净利润在264亿元以上。市场认为新会计准则的实施对太保净利润的影响很可能是中性的，然而实际情况是明显超出了市场预期。按照旧准则的一致预期为54 亿元（数据来源：Wind 资讯），我们的盈利预测也是54 亿元。
新会计准则对中国平安和中国太保的影响超出预期，对中国人寿的影响还没有定论。中国债券信息网公布了2009年12 月31 日评估准备金的基准收益率，以20 年期为例，基准收益率为4.35%，保险公司在此基础上最多可以上浮150bp，最高可以达到 5.85%。平安和太保对利差损保单的评估利率分别为6.1%和6.37%，与5.85%的上限相差不大，因此给予保险公司的空间是足够的。
新会计准则的实施仍然有三个方面的情况还有待观察：1、对净资产的影响程度以及追溯调整的情况；2、新会计准则实施后有一部分保单不能算为保费收入，其项下的佣金是否能够税前列支（2009 年财政部《关于企业手续费及佣金支出税前扣除政策的通知》中规定保费收入的10%可以作为手续费或佣金税前列支）。此外新会计准则实施后是否所有保单均能享受免营业税的待遇问题也有待进一步明确；3、保费收入和净利润的相关性在多大程度上能在2010 年公布的季报中观察到，如果能观察到保费收入和净利润的明显相关性，那么保险行业的消费属性将会明显增强。
延续我们 2010 年年度策略的观点，我们安信对2010 年保险行业的投资业务持谨慎态度，对承保业务持乐观态度，行业的资产属性将会减弱，消费属性将会加强。维持行业领先大市的投资评级，公司排序为中国太保、中国平安和中国人寿。
五、公司
1、安泰科技（000969）投资者交流信息
安泰科技,000969
问 答 发言人 内 容
邹亮 请问张董秘，非晶3万吨正式投产是独立公告还是与年报一起公告？期待答复，谢谢您！
张晋华 非晶后续3万吨投产情况、公司2009年年度报告将分别进行公告。年报将于2010年3月16日公告，其中会较为详细的向投资者披露非晶业务的进展情况。非晶3万吨正式投产的计划没有改变，目前公司正在全力以赴，力争在3月底之前投产。敬请您关注。感谢您的提问！ ( 2010-02-02 )
铁矿石 希望安泰保持非晶略高的利润率，价格低了不要卖
张晋华 非晶的销售价格会从三方面进行综合考虑：硅钢片市场价格、公司非晶带材成本及日立金属非晶带材价格，且会同竞争对手有一定的价差。感谢您对安泰科技的建言献策！ ( 2010-02-02 )
铁矿石 投资者打电话询问的是否 1 非晶3万吨3月底投产 2 金刚石已投产 3 难熔材料1月底投产 4已经建成的一万吨非晶生产线目前每天产量达到25吨
张晋华 1.公司年产4万吨非晶带材项目分两期进行，首期1万吨生产线已于9月18日投产。公司预计后续3万吨于2010年一季度正式投产。目前首期 1万吨生产正常，详细情况会在年报中披露。2. 高性能难熔及制品项目和高品级聚晶金刚石材料及高档专业金刚石工具项目于2009年底前皆已陆续投产。感谢您的提问！ ( 2010-02-02 )
林菲 张晋华先生:安泰科技曾经在公司网页上公布公司召开:拧成一股劲 冲刺四季度 实现“保增长”——公司召开实现“保增长”动员大会 10-14-2009 如今四季度已过,其它上市公司都已陆续披露业绩预增消息,而公司却还没动静,难道没有增长吗?
张晋华 公司2009年度业绩等相关指标未达到监管机构规定披露业绩预告和业绩快报的要求。监管机构要求上市公司预计本报告期业绩将出现亏损、扭亏为盈或与上年同期相比业绩出现大幅变动（上升或下降50%以上）的需披露业绩预告。规定在定期报告披露前业绩被提前泄露或因业绩传闻导致公司股票及其衍生品种交易异常波动（即连续三个交易日内收盘价格涨跌幅偏离值累计达到正负20%）的需披露业绩快报。2009年经过努力，公司仍然取得了一定的进步，具体业绩情况敬请广大投资者关注公司3月16日公布的年度报告。感谢您的提问！ ( 2010-02-02 )
小投资者 今天在营业部听说,国家电网要独家收购公司的非晶材料,并专供其控股子公司--估计是-国电南自和南瑞,而且有可能要投资公司的股权.不知是真假.我们知道,非晶由于目前产量低,产家少,市场上供不应求,如果被其独家收购,会不会压低产品价格?公司之前与其他数家下游产家签订的供货合同是否会受到影响?公司的非晶材料目前是什么价格?近来置信电器,天威保变等股价走坏,国电南瑞等走好,是否与此消息有关?谢谢!
张晋华 我们没有听到您说的消息，公司为了非晶材料在节能减排中的广泛应用，的确在积极和国网公司沟通，具体合作方式还需要双方认真研究，但是基本的原则是：首先要保证安泰非晶业务的控制力和长远发展规划；其次是发挥产业链优势、调动各方资源服务于非晶事业；最后要共赢。非晶的销售价格会从三方面进行综合考虑：硅钢片市场价格、公司非晶带材成本及日立金属非晶带材价格，且会同竞争对手有一定的价差。感谢您的提问！ ( 2010-02-02 )
弱势中小股东 张董秘，其实不管业绩如何，安泰为何不能给个业绩预告呢？看看其他一些上市公司，不管是增长10％也好，还是预减也好，都能够给个业绩预告。在这一方面，我们希望安泰也能改进一下。
张晋华 公司2009年度业绩等相关指标未达到监管机构规定披露业绩预告和业绩快报的要求。监管机构要求上市公司预计本报告期业绩将出现亏损、扭亏为盈或与上年同期相比业绩出现大幅变动（上升或下降50%以上）的需披露业绩预告。规定在定期报告披露前业绩被提前泄露或因业绩传闻导致公司股票及其衍生品种交易异常波动（即连续三个交易日内收盘价格涨跌幅偏离值累计达到正负20%）的需披露业绩快报。2009年经过努力，公司仍然取得了一定的进步，具体业绩情况敬请广大投资者关注公司3月16日公布的年度报告。感谢您对安泰科技的建言献策！ ( 2010-02-02 )
邹亮 张先生您好！2010年1月国内知名媒体财经网连续发了2篇关于安泰科技的文章（http://www.caijing.com.cn/2010-01-25/110365439.html，http://www.caijing.com.cn/2010-01-18/110360686.html）请问董秘先生，其内容是否属实呢？期待您的回复，辛苦您了，谢谢！！
张晋华 财经网上这两篇文章中所及部分属实。公司年产4万吨非晶带材项目分两期进行，首期1万吨生产线已于9月18日投产。公司预计后续3万吨于 2010年一季度正式投产。公司2010年非晶带材销售计划为1.2万吨以上，是按制造业行业普遍首期达产率标准30%计算所得，公司的努力目标会高于这个数据，同时，尽力满足市场需求是我们计划的核心。非晶成本在1.5万元/吨以下为2006年公司非晶项目建设前可行性研究报告所得结论，但由于原材料价格频繁波动、制作工艺等综合原因，具体成本会有一定变化。非晶的销售价格会从三方面进行综合考虑：硅钢片市场价格、公司非晶成本及日立金属非晶带材价格，且会同竞争对手有一定的价差。公司为了非晶材料在节能减排中的广泛应用，的确在积极和国网公司沟通，具体合作方式还需要双方认真研究，但是基本的原则是：首先要保证安泰非晶业务的控制力和长远发展规划；其次是发挥产业链优势、调动各方资源服务于非晶事业；最后要共赢。非晶带材技术壁垒较高，目前全世界仍仅有安泰科技和日本日立金属能够生产。公司4万吨非晶合金带材项目的投产一定程度上将缓解中国非晶合金带材变压器生产商对于进口产品的需求。感谢您的提问！ ( 2010-02-02 )
百年安泰 安泰百年 张晋华先生，谢谢你对太阳能问题的解答。问题：公司要建设的太阳能是侧重工业使用的开发，还是商业使用的开发；公司对太阳能前景的定位？公司有对非晶在太阳能中应用的研究吗？
张晋华 因公司太阳能电池较其他电池相比有低成本、柔性较强等特点，会应用于建筑方面（BMPV）、大规模电站及便携式发电装置等领域。公司将就目前及未来太阳能电池应用市场等情况定位太阳能电池的前景。公司目前正在进行非晶带材在太阳能方面的应用研究，主要集中在逆变器和非晶太阳能金属基带的替代研究。感谢您的提问！ ( 2010-02-02 )
百年安泰 安泰百年 张晋华先生，你好，看到财经网上刊登了对你的电话采访专稿，其中：张晋华介绍，“安泰科技2010年非晶带材销售计划为1.2万吨以上，。。。。“请问，1.2万吨这个数据的依据，我的猜测有三点：2010年下游的需求就是1.2万吨；后三万吨确实存在着很大的不确定性；按照工业生产设计的要求第一年产量达到30％即为合格。请解答，谢谢
张晋华 公司2010年非晶带材销售计划为1.2万吨以上，是按制造业行业普遍首期达产率标准30%计算所得，公司的努力目标会高于这个数据，同时，尽力满足市场需求是我们计划的核心。感谢您的提问！ ( 2010-02-02 )
百年安泰 安泰百年 首先，向安泰全体道声辛苦了。问题：太阳能项目是在德方转换率7%时启动，请问，转换率7%——7.5%在市场中处于什么地位，再有，从国家对新能源的政策迟迟没有大力支持的迹象，公司还会按照原计划实施吗？公司有调整的意图吗？
张晋华 首先感谢您对安泰科技的关注。转换率7%——7.5%在市场中处于中间地位，但公司太阳能电池较其他电池相比有衰减较慢、弱光性较好、柔性较强即能制成多种形状尺寸、制造成本低约20%、等等的优点；且就公司了解，国家对此有一定扶持力度，如制定2020新能源规划等政策都会促使公司继续大力推进此项目的进程。感谢您的提问！ ( 2010-01-19 )
一直关心公司的投资者 请问：首条万吨级生产线目前运转情况如何？后续三万吨生产线当前处于具体哪个阶段？是冷试还是热试阶段？另外06年定向增发募投的另外两个项目又进展如何？谢谢！
张晋华 公司年产4万吨非晶带材项目分两期进行，首期1万吨生产线已于9月18日投产。安泰于2009年9月21日在《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》及巨潮网上刊登了相关非晶进展及预期的公告，如下“后续3万吨的生产线已进入设备制造后期，预计2009年底完成设备安装、冷调试和热调试，2009年底或2010年初投产。”目前，我们了解到，项目各项工作仍在按进度推进，未有任何证监局深交所等相关部门规定需披露的重大特殊事宜发生，2010年初后续3万吨应会正式投产，具体详情请广大投资者关注公司2009年年度报告相关部分。06年定向增发募投的另外两个项目也在按公司计划推进。感谢您的提问！ ( 2010-01-19 )
投资者 请问张秘书:公司2009年年度报告何时出台呢?会不会要等到3月份跟一季度的季报一起出阿?
张晋华 公司2009年年度报告计划于3月16日公告；2010年一季度季报计划于4月份公告。感谢您的提问！ ( 2010-01-12 )
众投资者 张秘书：你作为安泰的高管，必须尽责尽职。你说公司高管到大股东的子公司兼职符合规定。那么请你认真学习《上市公司治理法则》 第二章 控股股东与上市公司 第二节 上市公司的独立性 第二十二条 控股股东与上市公司应实行人员、资产、财务分开，机构、业务独立，各自独立核算、独立承担责任和风险。请问：干勇和王臣是安泰的人员吗？他们要不要与控股股东分开呢？他们混到控股股东的其他公司去上班，还叫作分开和独立吗？
张晋华 董事会秘书需依法勤勉、忠诚履行董事会秘书的职责，安泰董事会秘书未在任何场所发表过：“公司高管到大股东的子公司兼职符合规定。”的言论，就此澄清。干勇任安泰科技的董事长同时兼任中国钢研科技集团有限公司董事长，王臣任安泰科技的董事同时兼任钢研高纳副董事长。《上市公司治理准则》规定 第二十二条-控股股东与上市公司应实行人员、资产、财务分开，机构、业务独立，各自独立核算、独立承担责任和风险。同时第二十三条对人员独立进行了详细的解释，即“上市公司人员应独立于控股股东。上市公司的经理人员、财务负责人、营销负责人和董事会秘书在控股股东单位不得担任除董事以外的其他职务。控股股东高级管理人员兼任上市公司董事的，应保证有足够的时间和精力承担上市公司的工作。”另外根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第十六条的规定，发行人的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务。干勇和王臣都是安泰科技的董事，不是安泰科技的高级管理人员，因此干勇和王臣在中国钢研科技集团有限公司任职是符合《上市公司治理准则》和《首次公开发行股票并上市管理办法》中关于人员独立的规定，安泰科技独立于控股股东中国钢研科技集团有限公司。感谢您的提问！ ( 2010-01-11 )
林生 根据《上市公司治理准则》第二章第二十七条：“上市公司业务应完全独立于控股股东。控股股东及其下属的其他单位不应从事与上市公司相同或相近的业务。控股股东应采取有效措施避免同业竞争。”的规定。安泰科技的控股股东另外设立了钢研高纳科技有限公司，并从事高温合金和航空航天材料的生产，与安泰科技的高温难溶材料和航空航天材料构成相近或同业竞争。还动用了安泰科技的人力资源--已经公开的有干勇和王臣。请问还有没有其他未公开的资源被大股东利用或占用？公司将如何采取措施保护自身和股东的利益？
张晋华 本公司在证监局等相关部门审议并通过钢研高纳上市的过程中，要求安泰提供《避免同业竞争的声明和承诺函》，安泰董事会审议通过此函，并提交相关部门获得通过。承诺函部分内容如下：目前本公司的主要业务包括超硬及难熔材料、金属功能材料、精细金属制品、生物医用材料、先进制造技术及工业工程等五个领域及贸易，钢研高纳的主要业务为高端和新型高温合金材料领域，本公司目前所从事业务与钢研高纳从事业务不构成同业竞争。感谢您的提问！ ( 2010-01-11 )
投资者 请问张晋华先生：公司的后续3万吨非晶什么时候投产？原来预计去年底完成热试，今年初能投产，目前进展如何？谢谢
张晋华 公司年产4万吨非晶带材项目分两期进行，首期1万吨生产线已于9月18日投产。安泰于2009年9月21日在《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》及巨潮网上刊登了相关非晶进展及预期的公告，如下“后续3万吨的生产线已进入设备制造后期，预计2009年底完成设备安装、冷调试和热调试，2009年底或2010年初投产。”目前，我们了解到，项目各项工作仍在按进度推进，未有任何证监局深交所等相关部门规定需披露的重大特殊事宜发生，2010年初后续3万吨应会正式投产，具体详情请广大投资者关注公司2009年年度报告相关部分。感谢您的提问！ ( 2010-01-11 )
众投资者 公司为什么不回答投资者的问题？
张晋华 公司尊重每一位投资者提出的每一个问题，会认真准备并回答这些问题，感谢投资者对于安泰科技的关注与支持。 ( 2010-01-08 )
林生 请问钱学军： 干勇和王臣兼任钢研高纳的董事长和副董事长,如何能保证不会发生商业机密和科技成果的泄密?安泰和高研高纳两家公司是否互为控股或有其它关系.
张晋华 安泰科技的前任董事会秘书钱学军已去世，现任董事会秘书为张晋华先生。 对于商业机密和科技成果的保密，安泰科技内部建立了健全的保密制度，包括研发管理办法、知识产权管理办法等。公司涉密人员已与公司签署保密协议。对于泄露信息的个人，安泰科技将通过法律的程序追究其法律责任，维护安泰科技自身的合法权益。 中国钢研科技集团有限公司持有安泰42.570%股份，为安泰科技的控股股东；持有钢研高纳48.017 %股份，为钢研高纳的控股股东，因此安泰科技与钢研高纳同是中国钢研科技集团有限公司的子公司。 ( 2010-01-08 )
李平 安泰科技和钢研高纳两公司是什么关系?为什么干勇可以同时担任两公司的董事长?而王臣既是安泰科技的董事,又担任钢研高纳的副董事长,这难道合法吗?如何保证两家公司的科研成果不泄密?
张晋华 中国钢研科技集团有限公司持有安泰42.570%股份，为安泰科技的控股股东；持有钢研高纳48.017 %股份，为钢研高纳的控股股东，因此安泰科技与钢研高纳同是中国钢研科技集团有限公司的子公司。 根据《上市管理办法》等相关规定，干勇在安泰科技担任董事长的同时兼任钢研高纳董事长一职符合法律规定。王臣既是安泰科技的董事,又担任钢研高纳的副董事长符合法律规定. 对于商业机密和科技成果的保密，安泰科技内部建立了健全的保密制度，包括研发管理办法、知识产权管理办法等。公司涉密人员已与公司签署保密协议。对于泄露信息的个人，安泰科技将通过法律的程序追究其法律责任，维护安泰科技自身的合法权益。 感谢您的提问。 ( 2010-01-08 )
林深 安泰科技和钢研高纳两家上市公司共用一个董事长合法吗
张晋华 根据《上市管理办法》等相关规定，干勇在安泰科技担任董事长的同时兼任钢研高纳董事长一职符合法律规定。 感谢您的提问。 ( 2010-01-08 )
林生 干勇一直是安泰科技的董事，如今又当任钢研高钠的董事长，两家高科技企业怎能共用一个高管？怎么保证技术成果不泄密？
张晋华 根据《上市管理办法》等相关规定，干勇在安泰科技担任董事长的同时兼任钢研高纳董事长一职符合法律规定。对于商业机密和科技成果的保密，安泰科技内部建立了健全的保密制度，包括研发管理办法、知识产权管理办法等。公司涉密人员已与公司签署保密协议。对于泄露信息的个人，安泰科技将通过法律的程序追究其法律责任，维护安泰科技自身的合法权益。感谢您的提问。 ( 2010-01-08 )
2、中新药业（600329）最新信息二则
中新药业, 600329
药品营销公司2010年首月高起步
添加人: admin 添加时间: 2010-2-2 13:26:33
天津中新药业药品营销公司2010年首月销售达成率达到109.54%，超额完成既定目标。同时，清肺消炎丸、癃清片、金芪降糖片、牛黄降压丸、牛黄清心丸、精制银翘解毒片等重点品种均突破历史同期销售，为药品营销公司大品种战略发展打下基础。
进入2010年以来，药品营销公司本着“早安排、早动手”的原则，科学组织，周密计划，及时将全年目标、任务进行细化分解，层层落实责任，并重新修订一线销售人员的考核制度，加大对市场增量的考核，将“市场增长率”纳入指标考核，从考核机制上促进企业市场开发的力度与速度，以此调动各级管理者和所有员工的工作积极性，保持住良好的经营势头。药品营销公司全体员工决心在取得元月成绩的基础上再接再厉，以更大的工作热忱和科学精神，为实现全年的工作目标而努力奋斗。
建立合理的基本药物配送商遴选标准 天津市卫生局领导深入医药公司调研
添加人: admin 添加时间: 2010-2-4 8:38:13
1月20日，天津市卫生局药械处领导一行三人就基本药物配送商的遴选标准问题来到中新药业医药公司进行了深入调研。对企业现有的仓储条件、运输配送能力、市场配送份额以及整体供应链环节进行了实地的调研了解。
随着国家基本药物制度的颁布实施，天津地区新一轮的药品招标配送工作也将重新启动，结合天津地区医药商业公司的具体情况，基本药物配送企业的配送资格和标准究竟应当如何制订，配送商数量和配送模式如何控制，已成为推动基本药物制度顺利实施的关键性问题。
双方人员就配送商的遴选标准进行了充分的座谈交流，客观地分析了天津地区现有医药商业公司情况，充分地探讨了中新药业医药公司整体商业板块在药品统一配送方面的优势：如统一管理、集中采购、渠道分销、区域经营的分配送体系，既争取到了区政府方面的支持又保障了配送时间快捷，实现了区公司对社区医疗点对点配送；工商一体化集团优势及商品、供应商、客商三大档案集中管理、信息共享，有效地保障了上游货源的渠道通畅和质量可控。
参加此次调研交流会议的人员有中新药业集团公司总经理王志强、医药公司总经理田刚、党委书记兼储运副总经理轧仲锐、副总经理崔红、储运部长及立华等。
3、格林美（002340）最新信息二则
格林美, 002340
荆门市2009年循环经济扎实推进
湖北省政府门户网站www.hubei.gov.cn2010年 01月19日来源： 百家企业利废300万吨，增效50亿元以上；37个项目展开节能技术改造，可节约标煤25万吨；竣工87个循环经济项目，完成投资100亿……去年，我市循环经济发展亮点频现。据预计，全年万元GDP综合能耗下降率可达到6％，超额完成年初制定的下降5％的工作目标。
去年，我市紧紧围绕“两高一进位”奋斗目标，根据全市循环经济建设规划，认真组织实施循环经济项目建设，全力推进节能降耗和资源综合利用，努力推动循环经济产业园建设，有效推动了全市循环经济产业的发展。年初，全市计划实施循环经济项目160个，完成投资112.3亿元。格林美新材料有限公司含锡废弃物的综合利用、麻城星祈石膏公司2000平方米磷石膏纸面石膏板生产线等一批项目进展顺利，当年已竣工项目87个，占全年计划实施项目个数的55％。
我市还重点抓好高耗能企业、行业及全社会节能工作。全市主要耗能产品水泥、合成氨、炼油、电力等单位产品生产能耗同比最大下降幅度为12％，预计全年万元GDP综合能耗下降率可达到6％，超额完成年初制定的下降5％的工作目标。重点节能技术改造项目进展顺利，今年全市实施重点节能技术改造项目37个，到目前已有21个项目竣工投入运行，可实现节能25万吨标煤。2009年，全市综合利用各类废弃资源企业近百家，预计可利用工、农业各类废弃物近300万吨，废弃资源的再利用可为企业增效50亿元以上，利用废弃物总量和带来的经济效益分别比去年提高11.2％和42.8％。
此外，我市还重点抓好循环经济磷化产业园、石化产业园和格林美50亿元循环产业工程发展规划编制和项目实施。目前，磷化产业园发展规划已编制完成，石化产业园和格林美50亿元循环产业工程发展规划正在抓紧编制和修订完善中。三大循环经济产业园的建设，不仅为我市循环经济试点市建设增添新的亮点，也将成为推进我市经济又好又快发展的新的增长极。初步测算，2010年--2015年，预计三个产业园建设可完成重点项目建设投资近400亿元，新增工业产值500亿元以上。（范书源、姚桂林）
来源：荆门市人民政府门户网站
格林美（002340）：江西省第34次重大项目调度会议纪要
关于印发全省第34次重大项目调度会议纪要的通知
日期：2009年12月1日 来源：江西省发改委固定资产投资处 作者： 本站编辑：刘振强 访问： 350 次
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赣发改投资字[2009]2108号
南昌市、九江市、宜春市、赣州市、萍乡市人民政府，省直有关部门，各有关单位：
经省政府同意，现将《全省第34次重大项目调度会议纪要》印发给你们，请认真贯彻落实。
附件：全省第34次重大项目调度会议纪要
全省第34次重大项目调度会议纪要
11月10日，省政府在南昌召开了全省第34次重大项目调度会。凌成兴常务副省长、洪礼和副省长出席会议并讲话，省发改委姚木根主任主持会议。参加会议的还有：省发改委、省财政厅、省工信委、省国土资源厅、省环保厅、省交通运输厅、省重点办、南昌铁路局、省电力公司、省铁路投资集团公司、工行省分行、农行省分行、中行省分行、建行省分行等单位负责人；南昌市、九江市、宜春市、赣州市、萍乡市人民政府和发改委分管领导，以及项目所在地政府和项目单位负责同志。
会议专题调度和推进了南昌航空工业城大飞机零部件产业区项目、南昌宇之源光电有限公司年产80万盏太阳能路灯建设项目、荣晶（南昌）科技有限公司液晶电视生产项目、英华达科技公司GPS卫星导航软件开发项目、江铜（瑞昌）年产60万吨硫铁矿循环经济项目、江西铜业武山铜矿云池口尾矿库工程、江西联威新能源有限公司锂离子电池生产线项目、广东兴发铝业（江西）有限公司年产10万吨铝型材生产线项目、江西福斯特新能源有限公司锂离子电芯和锂电池材料生产线项目、江西赣中氯碱制造有限公司扩建年产20万吨离子膜烧碱及其配套产品项目、深圳（丰城）格林美高新技术股份有限公司电子废弃物回收加工项目、惟思特制冷机械有限公司无油涡旋压缩机项目、雨润集团(定南)肉制品加工项目、赣州铝业股份有限公司20万吨高精度铝合金板带项目、江西安源经济转型产业基地基础设施项目等15个项目，项目总投资达110亿元。全部项目建成达产后，年销售收入可达到600亿元，实现利税超过48亿元。现将会议有关情况纪要如下：
一、南昌航空工业城大飞机零部件产业区项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为洪都集团，协调单位为南昌市人民政府和南昌高新区管委会，责任人为大飞机项目办主任朱正华。
二是时间节点。所调度的子项目今年12月底前开工建设。
三是议定的事项。（1）请南昌市政府尽快批复项目规划红线；（2）11月15日前，请项目单位将大飞机及转包产品制造、大飞机及转包产品装配、大飞机及转包产品复合材料制造和大飞机及转包产品技术与客户中心等4个项目的可研报告、环评报告和土地预审材料等，提交省发改委审批。请省发改委收到材料后，将项目立即进入省重大产业项目绿色通道，尽快完成审批；（3）请省国土资源厅加快项目用地预审，使项目早日开工建设，并积极争取国家用地指标；（4）项目耕地占补平衡问题由南昌市统筹协调解决，同时请南昌市政府和南昌高新区管委会协助项目单位共同做好项目前期工作。
二、南昌宇之源光电有限公司年产80万盏太阳能路灯建设项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为南昌宇之源光电有限公司，协调单位为南昌高新区管委会，责任人为公司副总经理陈武军。
二是时间节点。年底前完成土地报批及征地工作，明年动工建设。
三是议定的事项。（1）项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标；（2）请工行省分行、农行省分行、中行省分行、建行省分行等金融机构做好金融服务，给予贷款支持。
三、荣晶（南昌）科技有限公司液晶电视生产项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为荣晶（南昌）科技有限公司，协调单位为南昌高新区管委会，责任人为公司董事长刘俊伟。
二是时间节点。年底前完成土地报批及征地工作，明年年初动工建设。
三是议定的事项。项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标。
四、英华达科技公司GPS卫星导航软件开发项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为英华达科技（南昌）有限公司，协调单位为南昌高新区管委会，责任人为公司协理庄怡轩。
二是时间节点。2010年3月项目动工建设。
三是议定的事项。项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标。
五、江铜（瑞昌）年产60万吨硫铁矿循环经济项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为江西铜业股份有限公司，协调单位为九江市政府和瑞昌市政府，责任人为江铜公司投资部部长张建华。
二是时间节点。一期工程计划今年年底开工建设，2011年6月建成投产。
三是议定的事项。（1）项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标。拆迁安置用地问题，由九江市政府支持解决；（2）请省发改委收到项目申请材料后，将项目立即进入省重大产业项目绿色通道，尽快完成项目核准；（3）危化长江码头改造问题，请九江市统筹考虑，按照危化长江码头满足社会共用的思路进行改造。请省环保厅、省交通运输厅、省安监局等部门给予大力支持。
六、江西铜业武山铜矿云池口尾矿库工程
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为江西铜业股份有限公司，协调单位为九江市政府和瑞昌市政府，责任人为江铜公司投资部部长张建华。
二是时间节点。今年年底开工建设，2010年底建成投产。
三是议定的事项。项目用地指标问题，请省国土资源厅加快项目用地预审手续办理，支持项目使用省级预留新增建设用地指标。
七、江西联威新能源有限公司锂离子电池生产线项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为江西联威新能源有限公司，协调单位为宜春市政府和宜春经济开发区，责任人为公司董事长钟明远。
二是时间节点。2011年初一期工程建成投产。
三是议定的事项。项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标。
八、广东兴发铝业（江西）有限公司年产10万吨铝型材生产线项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为广东兴发铝业有限公司,协调单位为宜春市政府和宜春经济开发区，责任人公司董事长林铭祺。
二是时间节点。一期工程2010年10月竣工投产，二期工程2014年竣工投产。
三是议定的事项。项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标。
九、江西福斯特新能源有限公司锂离子电芯和锂电池材料生产线项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为江西福斯特新能源有限公司，协调单位为宜春市政府和宜春经济开发区，责任人为公司董事长蔡道国。
二是时间节点。年底前完成项目前期工作，并开工建设。
三是议定的事项。项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标。
十、江西赣中氯碱制造有限公司扩建年产20万吨离子膜烧碱及其配套产品项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为江西赣中氯碱制造有限公司，协调单位为宜春市政府和樟树市政府，责任人为公司董事长汤忠科。
二是时间节点。计划明年年初开工建设，2011年建成投产。
三是议定的事项。项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标。
十一、深圳（丰城）格林美高新技术股份有限公司电子废弃物回收加工项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为深圳市格林美高新技术股份有限公司，协调单位为宜春市政府和丰城市政府，责任人为公司经理苏丽。
二是时间节点。计划明年上半年开工建设。
三是议定的事项。（1）项目选址要与规划建设的昌吉赣客运铁路专线相衔接，请宜春市政府和丰城市政府协调解决；（2）项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标；（3）请工行省分行、农行省分行、中行省分行、建行省分行等金融机构做好金融服务，给予贷款支持。
十二、惟思特制冷机械有限公司无油涡旋压缩机项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为江西惟思特制冷机械有限公司，协调单位为宜春市政府和丰城市政府，责任人为公司经理沈建龙。
二是时间节点。计划2010年上半年开工建设。
三是议定的事项。（1）项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标；（2）请工行省分行、农行省分行、中行省分行、建行省分行等金融机构做好金融服务，给予贷款支持。
十三、雨润集团(定南)肉制品加工项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为定南县农业科技园，协调单位为赣州市政府和定南县政府，责任人为定南县农业科技园主任廖国珍。
二是时间节点。项目计划年底前动工建设，2010年12月竣工投产。
三是议定的事项。（1）请省发改委收到项目申请材料后，将项目立即进入省重大产业项目绿色通道，尽快完成项目核准；（2）请省环保厅支持项目环评审批；（3）项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标。
十四、赣州铝业股份有限公司20万吨高精度铝合金板带项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为赣州铝业股份有限公司，协调单位为赣州市政府，责任人为公司总经理助理王旭东。
二是时间节点。年底前完成项目各项前期工作，明年年初开工建设。
三是议定的事项。（1）项目用地指标问题，请项目单位按要求组织材料，向省国土资源厅申报用地预审。经预审确定用地规模后，请省国土资源厅和省发改委支持使用省级预留新增建设用地计划指标；（2）请项目单位尽快拿出铁路专用线建设设计方案。请南昌铁路局和省铁路投资集团公司以积极支持、主动服务的态度，帮助公司解决运输问题；（3）请省电力公司尽快组织在赣县工业园区新建一座220千伏变电站，以满足企业用电需要；（4）请工行省分行、农行省分行、中行省分行、建行省分行等金融机构做好金融服务，给予贷款支持。
十五、江西安源经济转型产业基地基础设施项目
一是责任单位。根据“四定两保”责任制要求，该项目责任单位为安源经济转型产业基地管理委员会，协调单位为萍乡市政府，责任人为管委会主任何卫。
二是时间节点。进一步完善基地内基础设施建设，争取到2012年产业基地开发面积2.68平方公里，落户企业50家以上；到2015年园区工业企业达 100家以上。
三是议定的事项。请萍乡市尽快将安源经济转型产业基地土地利用总体规划报送省国土资源厅。请省国土资源厅及时组织专家评审，待国务院批复江西省土地利用总体规划后，即启动安源经济转型产业基地土地利用总体规划审批程序，尽早完成规划批复。在规划批复前，按照“用地随项目走”的原则，由萍乡市组织产业基地内的具体项目，报省发改委核定后，到省国土资源厅申报建设用地。
4、中兴通讯（000063）最新分析
中兴通讯, 000063
事件：公司是全球增长最快的综合通信制造业上市公司。中兴通讯是近年来发展最快的综合性通信制造业上市公司和全球通信解决方案提供商。按照2010 年1 月30 日公司公布的业绩预告，2009 年净利润同比增长43%-56%，据此测算，2006-2009 三年公司净利润复合增长达到45.7%-50%。
点评：成本领先、技术创新和融资能力构成了公司最主要的竞争优势。低成本的综合解决方案，快速应对客户定制化需求形成的持续技术创新，两者相辅相成，促使公司综合产品实力大幅提升，部分产品已经率先进入全球前三，在某些地区市场份额已经赶上并超越海外传统厂商。
在当前运营商普遍感到资金压力之时，中兴通讯在海外市场竞标时给予运营商的融资支持，是公司当前第三个主要的竞争优势。
国内市场增长看有线和终端产品，海外市场更有望全面突破。虽然2010 年以后国内电信设备投资额会有所下降，但随着公司有线系统产品的份额增加和终端产品收入的大幅增长，公司国内市场2010 年和2011 年依然有19.3%和13.5%的收入增长。海外市场在发达国家的更大突破及新兴市场开花结果将使得2010 年和2011 年收入分别增长36.5%和30%。
我们预测，公司全球市场份额未来三年有望从目前7%提高到15%左右，2012公司收入有望达到936 亿。
规模效应及运维托管合同的不断增加将持续提升公司净利率。随着运营市场的激烈竞争以及网络复杂性的不断提高，通信外包和托管服务已成为趋势，未来公司该部分业务比例还会逐年提高；同时，公司规模效应不断提升，总体费用率呈现下降趋势。我们认为，公司的净利率指标将持续改善。
2009 年业绩预告，构成公司估值底限。根据公司2009 年业绩预告，按照公司最新股本18.9 亿计算，我们测算公司2009年EPS 为1.34 元，按照2009 年给30 倍的PE，公司估值底限为40 元。按照公司2012 年之前的复合增长率，结合绝对估值和相对估值，我们光大证券给予公司6 个月目标价54.66 元，维持“买入”评级。
5、广宇发展（000537）最新分析
广宇发展, 000537
投资要点：鲁能地产借壳，海南房地产价值重估，公司发展值得期待：广宇发展公告鲁能地产借壳，以及国务院发布建设海南国际旅游岛等，公司价值需要重估，因此，上周我们光大证券调研了海南房地产市场以及鲁能地产项目，认为：海南房地产市场超预期，处处无房可售，售价一天一变，后续开盘涨价成定局；鲁能房地产项目发展规划能力卓越，盈利能力超强，公司中长期发展值得期待。
初识鲁能-独特盈利模式：通过实地调研及查阅资料，总结起来，鲁能地产具备独特的盈利模式，概括如下：（1）大盘开发模式，优势在于土地成本低，区域垄断以及杠杆作用大。（2）与城市发展方向相吻合，提前布局，获得超预期回报。（3）综合规划开发能力强。（4）项目产品品质高。
鲁能海南项目价值合计：经计算，鲁能二级开发项目将会为广宇发展带来78.4 亿元的权益净利润；土地一级开发项目至少能给公司带来66 亿元的土地收益。综合测算，将为公司带来144.2 亿元收益，折合每股收益为11.9 元，若分10 年结算，静态考虑，海南项目就能为公司贡献巨额盈利，如果考虑重庆，宜宾及山东项目，广宇发展的价值提升空间巨大。
主要研究结论及投资评级说明：此次海南之行，总体超预期，鲁能海南项目发展前景好，盈利能力强，价值提升空间大，具备快速发展的能力及实力，不过此篇报告暂不给予公司投资评级。
6、海油工程（600583）最新分析
海油工程, 600583
投资要点：国内海洋油气开发处于由浅水向深水的战略转换期，开发投资增速短期下滑影响短暂。中海油此次的 2010 年经营策略展望中预计今年的开发支出为48.1 亿美元，较09 年的预计完成额增长10%，这一增速较08-09 年年均23.6%的增速水平有一定下滑。这主要是因为08-09 年中海油在渤海等传统浅水区域的投产力度较大，后续在建项目有所减少，而中海油进军深水的开发活动要在2010 年下半年才开始启动，因此2010 年整体来看其开发支出将处于一个相对平静期，投资增速的短期下滑在我们此前的预期之中。考虑到深水开发（国内主要是南海海域）的单位投入增加以及南海区域丰厚的潜在油气开发空间，我们预计2010 年后中海油的开发支出增速将重回20%左右。
主要客户中海油2010 年业绩将显著提高，议价能力的恢复将使公司毛利率实现环比明显回升。公司09 年的利润增速放缓表面上看是由于与中海油的交易定价机制一直处于调整状态，从而导致毛利率低于预期；而实际上根本的原因是由于油价波动导致中海油盈利能力下降（09年降幅为30%左右），进一步导致了海油工程调价的困难。我们预计，随着2010 年国际油价的相对稳定（预计全年均价将较中海油2009 年62 美元/桶的平均实现价格有20%的涨幅），同时中海油2010 年的销量大幅增长也将使其业绩实现迅速恢复，海油工程与之服务价格的调整进度将随之加快，预计2010 年公司的毛利率水平将在18-19%之间。
中投证券维持“强烈推荐”的投资评级。我们维持前期报告观点，公司长期发展战略清晰、产能储备充足，国内油气深水开发的启动以及公司海外市场的开拓都将推动公司收入的持续快速增长。同时，随着主要客户中海油盈利能力的恢复，公司与之的定价机制理顺进度也将快于市场预期。预计09-11 年公司EPS 分别为0.42、0.62 和0.81 元。，维持强烈推荐的投资评级。
7、置信电气（600517）最新分析
置信电气, 600517
投资要点：基金机构减持股价大幅下跌。主要是因为国家支持低碳经济发展未出台实质性的政策，低于市场预期，致使电气设备行业在经过热炒之后归于沉寂。基金重仓股中受到减持的个股有：特锐德、龙净环保、特变电工、金风科技、许继电气、百利电气、安泰科技、东方电气、天威保变、荣信股份、科陆电子、思源电气和置信电气，减持个股数量由三季度的3只扩大到四季度的13只。
2010年在国家加快智能电网和特高压电网建设以及加大新能源行业发展支持力度并且出台实质性政策支持低碳经济发展政策的大背景下，电气设备行业发展将得到实质性的支持，业绩增长有保障。
公司业绩实现大幅增长09 年前三个季度，公司实现营业利润2.92 亿元、净利润2.40 亿元，分别同比增长38.91%和33.03%。
非晶合金变压器发展前景广阔。非晶合金变压器空载时比普通硅钢变压器节能80%左右，是国际能源署重点推广的节能产品之一。由于电网公司对风能、太阳能发电的采购成本较高，所以非晶合金变压器在新能源领域内的节能效果更促使其快速普及，公司垄断优势明显，产品国内市场占有率80%以上，未来发展前景广阔。
高效的商业模式得到快速复制。公司06 年进入江苏市场，合资成立江苏帕尔威置信，利用当地合资伙伴的销售渠道和市场影响力快速夺取变压器市场份额，之后公司全力复制江苏帕尔威商业模式，建立了上海联能置信、福建和盛置信、山东爱普置信等多家合资公司，效果良好，这一商业模式将被公司继续复制下去。
投资评级：买入。“垄断性的产品优势”与“高效的商业模式”是公司快速发展的主要支撑力量，预计09-10 年公司每股收益有望达到0.52 元和0.75 元，目前股价对应09-10 年动态市盈率为34 和24 倍，2010 年合理的估值区间为25.50-31.50元，光大证券维持公司“买入”的投资评级。
8、中集集团（000039）最新分析
中集集团, 000039
中集集团（000039）近日与俄罗斯MNP集团已经达成意向，拟以7500万美元的价格收购 F&G公司75%股权。公司于2009年完成对国内最大海工制造企业-烟台莱佛士收购，持股比例50.01%。此外，公司持有全球第三大海洋平台钻井系统供应商-香港TSC海洋集团9%的股份，此次，公司收购F&G，公司将在海洋钻井平台及其配套设备设计、制造及海洋平台钻井系统制造全产业链完成战略布局。
钻井平台设计是一项技术含量很高的工作，目前世界上只有为数不多的公司能够设计，美国F&G公司目前是全球海洋工程移动式钻井平台最大的设计商，其主要从事海洋工程平台设计和平台配套设备设计、制造业务，拥有超过60年海洋工程平台设计经验。到目前为止全世界有超过100个海上作业平台是由F&G设计的。收购F&G不仅带来直接收益，还间接助力烟台莱佛士和合作伙伴TSC海洋获得海工平台和海工钻井系统订单；F&G与莱佛士和TSC海洋的协同具有更大的意义，公司在全球海工业务市场上拿单能力将大大增强，极大推动烟台莱佛士海工平台制造业务和 TSC海洋的海洋钻井系统发展。
平安证券表示，三至五年后公司将成为全球海工装备市场上的新一霸，在全球3000亿美元的海工业务市场上跻身全球四强，甚至冲击龙头地位。预计公司2010、 2011年每股收益分别为0.8、1.0元，对应2010、2011年市盈率分别为25、20倍。目标价20元，调升评级至“强烈推荐”。
9、安琪酵母（600298）09年业绩分析
安琪酵母, 600298
09 年报业绩符合预期。公司今日公布 09 年年报业绩：实现主营业务收入 16.86 亿元，归属于母公司净利润 2.1亿元，同比分别增长 28.6%和 101.15%。EPS 为 0.7745 元（按 27140 万股摊薄），与我们的预期数（0.78 元）基本一致。分配预案为：10 股派送现金股利 1.30 元（含税）。预计 2010、2011 年 EPS 分别为 1.14 元、1.38元（按增发后 310 百万股摊薄），基于 10 年业绩持续增长预期，维持其投资评级“买入”。
业绩增长主要驱动因素：产能释放和毛利率提高。2009 年是公司酵母产能释放之年，09 年伊犁二期（1.5 万吨酵母及提取物）、崇左二期（1.1 万吨）及其他基地技改项目陆续投产，公司酵母系列产品产能达到 9.2 万吨，较 08 年增加 50%。09 年酵母及深加工产品实现销售收入 15.83 亿元，同比增长 29.64%。由于新增产能均在原料（糖蜜）基地，综合生产成本较低，且规模增大，固定费用降低，酵母产品毛利率也由 08 年 34.4%提高到 37.84%，
4 ~2 B5 g3 A, I# M7 j, ~同比提高 3.44 个百分点。国际市场已成公司酵母销售的重要市场，09 年酵母出口营业收入达到 6.6 亿元（占销售收入的 42%），同比增长 53.65%，出口量约占总出口量 56%左右（09 年中国酵母出口量达到 6.38 万吨，同比增长 41.9%，出口均价 2272 美元/吨，同比上涨 10%）；国内市场酵母系列营业收入同比增长 16.21%。预计 2009-2011 年净利润复合增长率 41%，申万维持买入评级。2010、2011 年公司仍有新产能陆续投产：10 年下半年崇左三期 1.5 万吨酵母及深加工产能投产（0.8 万吨酵母提取物、5000 吨酵母）；2011 年埃及基地 1.5 万吨酵母产能投产。在需求良好的市场环境下，新增产能陆续释放将驱动业绩持续增长。
定向增发预计很快获得审批。公司定向增发方案尚在进程之中，增发实际为“换股”——管理层将其持有的控股子公司的股权换成上市公司股权，管理层利益与股东利益趋于一致，有利于从机制上解决管理层激励问题。
09 年少数股东损益 8911 万元，同比增长 130%，高于归属于母公司净利润增长率。
国泰君安维持增持评级，提升目标价。我们调整对安琪酵母10-12 年EPS 预测到1.11、1.39、
1.66 元，提高目标价到40 元，对应10-11 年动态PE 为36 倍、28.7 倍。
10、金螳螂（002081）最新分析
金螳螂, 002081
事件：金螳螂集团与倪林等43 人于2009 年11 月26 日签订《股份转让协议》，倪林等43 人以协议转让方式受让金螳螂集团持有的金螳螂有限售条件的流通股(发起人股份)2200 万股，占金螳螂总股本的10.34%，转让价格为每股1.00 元。
2010 年2 月2 日，苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司收到控股股东苏州金螳螂企业（集团）有限公司及倪林、杨震等 43 名自然人传来的《过户裁定书》，通知：因合同纠纷，苏州工业园区人民法院裁定金螳螂集团将其持有的2200 万股公司股份（发起人股）过户到倪林、杨震等43 名自然人名下。
1.公司一贯重视对高管和核心骨干员工的激励。（1）此前的2009 年公司公布了股票激励计划，分五年执行，股票期权数量为438.75 万份，占公司股本的2.07%，激励对象19 人，起始行权日期为2009 年8 月28 日，行权价格为21.55 元。目前已经完成了第一期的激励行权，行权股份为129.6 万股。（2）本次股份划转的核心同样是对高管和核心骨干的激励。公司通过创新方式把高管和核心骨干持有集团的股权转换成直接持有股份的股权，而且增大了激励面。而且，倪林等43 人承诺：将继续遵守转让方此前关于法定期限内不减持所持金螳螂股份的承诺。将遵守法律法规关于对受让方买卖和减持股份的限制规定。
自受让股份转让手续办理完毕第二日起，每年在二级市场抛售受让股份不得超过上年末该受让股份余额（含股份受让后通过利润分配派送、公积金转增等方式增加的股份的25%。
在划转股份方案不仅有利于增强高管和核心骨干的利益一致性，也有助于减轻二级市场的减持压力。市场担心在公司的大股东三年的股份锁定到期后，大股东将减持股份；而目前的股份划转实施后，大股东金螳螂集团的持股比例仅为30.45％，为维持一定的控股比例不太可能减持，而划转给核心骨干的股份将分四年减持，发起人股份的减持压力将较小。
2.公司2009 年业绩良好，预计2010 年维持稳健增长。
公司已于2010 年1 月20 日公告了2009 年全年的业绩。2009 年度，公司实现归属母公司股东的净利润20031.00 万元，比上年同期增长45.19%，高于公司在2009 年第三季度报告中对2009 年度业绩预计情况（公司在2009 年第三季度报告中预计2009 年度归属母公司股东的净利润同比增长30%-40%）。
业绩增长的主要原因在于：通过推广“捆绑式经营”和“50/80”管理模式，公司业务拓展较好，成本费用控制成效明显，毛利率进一步提高。
我们预计在2009 年固定资产高速投资之后，在建筑业产业链中稍后的建筑装饰的工作量将持续增长，预计公司2010 年的订单能够维持较快增长。
3．盈利预测及估值。我们根据公司的情况稍微调整了对2010-2011 年的盈利预测，
预计公司 2010-2011 年的归属母公司所有者净利润分别同比增长43.83％和31.94％，折合每股收益分别为1.39 元和1.83 元，按2 月3 日收盘价31.91 元计算，2010、2011 年的动态市盈率分别为22.95 倍和17.44 倍。我们长期看好公司的发展前景，根据目前的估值水平，海通维持“买入”的投资评级，未来六个月目标价39 元。
11、银江股份（300020）最新传闻
银江股份, 300020
本网注：网友观点，不知真假，未作求证，仅供参考！
留美博士章离职另立山头搞医疗数字化（医惠科技）去了，这说明医疗数字化是块大肥肉。在天chao干企业不容易，人脉是关键。章的那些技术会的人不少。再说，银江有intel在支撑着，不得不看好。一个MCA就够银江大跨步三五年了。
继续转载：
由于MCA是09年10月向全国推出，银江09年年报几乎没有包含MCA，斗胆预测2010年MCA的营业收入将达10亿元左右，毛利40%（董秘说的）。业内认为：MCA开创无线数字医疗的里程碑。
广发证券调研报告
★ 研究员调研后认为，银江股份（300020）是国内最早提出智慧城市概念，定位为成为国内最大智慧城市服务的供应商，公司智慧城市架构是在云计算中心作为支撑，建设系列平台系统，应用到交通、医疗、建筑、教育、电力、环境等领域。目前三大业务为智能交通、智能建筑和智能医疗，09年新成立了智能教育和智能电力两个事业部，智能电力事业部刚从华立挖了一个技术团队，未来将形成新的增长点。具体业务上，世博会尼泊尔馆等几家场馆的安防监控网络和智能化控制均是公司负责建设。无锡发展物联网的几大示范工程均由公司中标，其中智能化综合场馆4800万，无锡二院医疗物联网2000多万，无锡的智能交通系统也将由公司建设，仅无锡今年的订单就将超过2亿元。无锡和北京中关村均邀请公司在当地建设物联网研究院。江苏盐城市的整个城市交通总包将交给公司来做，09年底签了一条快速公交的订单，金额超过4000万，整个城市交通系统订单将超过3亿元。今年公司将发展10个类似盐城这样规模的城市。快速公交线杭州计划建设 10条，目前已经建成2条，第3条正在建设，预计全部会交给公司来做。公司智能化医疗系统已经进入70多家医院，与intel已经开发出移动医疗终端产品，医疗计划今年收入占比超过20%。未来随着智能医疗系统占比提高，医疗业务毛利率会稳步提升。公司已经与富阳市达成协议，为该市建设一个云计算平台。公司2009年订单7亿，今年1月份订单过亿，以往1月份是淡季，订单也就在3000万左右。董事会确定今年目标订单合同额12亿，内部目标18亿，目标净利润增长100%。公司今年还将开始展开一系列并购活动，主要两个标准，一个是在医疗、交通智能化方面的标的，主要是为拓展区域市场，希望通过并购占据系列城市市场，另一个是在电力智能化等领域系统通过并购迅速展开业务。研究员预计公司09年业绩在0.60-0.65之间，预计2010年增长 80-100%，eps1.1-1.3元，2010年PE30倍左右，考虑订单高速增长的态势，预计未来3年复合增长率超过60%，PEG目前仅0.5左右。公司兼具物联网、云计算多重概念，业绩高速增长，低估严重，评级买入。
12、冀东水泥（000401）最新分析
冀东水泥, 000401
事件：冀东水泥（000401.SZ/人民币 16.26，买入）公告董事会新决议，拟收购康达制造公司所持有的康达（承德）水泥有限公司、康达（承德）水泥矿产品有限公司、康达（承德）水泥制成品有限公司（以下合称：“目标公司”）三家公司 100%股权。
康达制造公司法定地址为英属维尔京群岛，为Mandarine Resources Group Limited 100%持股公司。康达制造公司持有三家目标公司 100%股权。目前目标公司共同拥有一条日产 4,000吨熟料水泥生产线。以 2009年 11月 30日为基准日的净资产评估结果约为 3.33亿，双方约定暂定交易价格为 3.2亿元。根据冀东水泥已往公告，新建4,500吨生产线的成本往往在7亿元左右，此次收购既有 4,000吨线，约 3.2亿左右的成本，基本相当于评估净资产值，对价还算便宜。
该股权收购行为符合冀东总体发展战略，有利于公司进一步整合承德水泥市场，提高公司在承德地区的市场占有率。该收购有利于冀东水泥的扩张，不过相比较冀东水泥现有 6,000万吨以上的产能规模，该收购不构成实质影响。中银维持现有预测以及买入评级。
13、江钻股份（000852）最新分析
江钻股份, 000852
投资要点：江钻股份(000852.SZ/人民币10.90, 买入)在2009年主营业务收入同比减少 6.08%，营业成本同比增加 9.27%的情况下，实现了归属母公司的净利润1.09亿元，比 2008年增长6.78%。
营业收入减少的主要原因是受全球金融危机影响，海外石油天然气勘探开发投资缩减，公司的海外销售收入同比下降了35.1%，而国内的销售收入基本与 08年持平，微涨 2.62%。分产品来看，钻头产品毛利率为 39%，好于我们 38%的预期，预计将来仍会有提升的空间； 机械配件和 CNG天然气的毛利率分别为27%和 23%，比 08年下降 4%和 5%。公司通过商业秘密纠纷案诉讼案补偿获得的营业外收入的增加是营业利润减少的情况下实现净利润增长的主要原因。
我们中银认为随着国内石油天然气上游勘探开发投资在 2010 年的增加和海外市场的逐渐回暖， 公司的净利润将在 2010年保持我们预期的 27%的增长。同时，北京北油江钻井下工具有限公司的成立表明公司的经营策略将向产品多元化方向发展，这将降低产品单一化带来的风险。我们继续维持该公司买入的评级。
14、大族激光（002008）最新分析
大族激光, 002008
投资要点：我们认为，公司这一年多来经营思路的调整是比较成功的。这主要得益于公司经营思路的转变，主要体现在以下两方面：从一味注重收入增长的发展模式转变为注重利润增长；从单纯的激光设备制造商转变为特定行业制造设备的整体方案供应商。
发展模式从粗放型走向集约型。公司在 08 年以前，收入增长非常快。表面上看经营非常成功，但实际上背后隐含了巨大的风险。因为，收入增长是通过巨大的销售费用和管理费用实现的。其在财务上的表现就是，管理费用率和销售费用率并没有随着收入的增长而降低、经营净现金流相对净利润表现极差。
PCB 设备在大厂的拓展进程很快，未来高成长确定性高。1）关注重点转向整体收入增长；2）PCB 产能转移空间很大，带动国内PCB 设备需求快速成长；3）PCB 设备相比竞争对手的价格优势将受厂商青睐。这是专注特定行业应用发展模式的成功，为公司向其它行业复制这一模式提供了宝贵的经验。
激光印刷业务适逢产业升级，将快速增长。1）外延扩张打造完整产业链，竞争优势明显；2）印刷行业迎来更新换代，公司激光印刷业务将明显受益。
LED 业务有走向全产业链的趋势，可积极关注。
售后服务模式的转变将有效降低运营费用。
上调为“强烈推荐-A”评级。在 PCB 设备、激光印刷业务高成长的带动下，公司收入将重新步入高成长。而经营模式从粗放走向集约、售后服务模式的转变将提高公司的盈利能力，预计盈利的增长将快于收入增长。我们预计09、10、11 年公司的EPS 分别为：0.13、0.4、0.55 元。由于，公司未来几年高成长的确定性较高，又具有 LED、大功率激光器等提高估值的因素，我们认为可以给予其10 年35 倍PE，合理价值为14 元。因此，我们招商上调评级为“强烈推荐-A”，6 个月短期目标价上调为14 元。
15、新兴铸管（000778）最新分析
新兴铸管, 000778
投资要点：新兴铸管芜湖公司生产经营：2009 年生铁 120.31 万吨，粗钢 99.09 万吨。铸管 37.9 万吨；钢材 106.53 万吨，其中螺纹钢 89.37 万吨、棒材 17.16 万吨；规划 2010 年生铁 160 万吨，粗钢 132万吨（其中管坯 10万吨），钢材131.3 万吨，同比增长 23.25%；其中螺纹钢及盘条 102 万吨、棒材 29.3 万吨,分别同比增长 14.13%、70.75％；铸管 45万吨，同比增长 18.73%；
新兴铸管芜湖公司并表贡献业绩半壁江山： 新兴铸管芜湖公司 2009 年销售收入 100.62 亿元， 其中矿石贸易收入 50.33亿元。 利润总额 5.6亿元， 净利 4.76亿元。新兴铸管增发后芜湖公司成为公司的全资子公司，据此计算 2009 年新兴铸管芜湖公司对新兴铸管每股收益贡献 0.32元；
新兴铸管芜湖公司 2010 年生产计划：销售收入 120 亿元，同比增长 20％，利润总额 6.1 亿元，同比增长 10％；净利 5.19 亿元，同比增长 8.9%。2010年新兴铸管芜湖公司对新兴铸管 EPS贡献 0.35 元，同比增长 10％。
新兴铸管 2010 年产销量计划：铸管 150～160 万吨，螺纹钢 240 万吨，线材30万吨，铸管目前售价 4000 元/吨（含税）。
2010 年业绩增长点多多：预计煤焦化公司增厚 2010 年 EPS0.033，若煤焦化公司原煤、 焦炭产量达到年产300万吨和140万吨， 则增厚公司EPS0.08～0.10 元。09年 4季度公司新炼钢后道工序新上 50万吨高线，预计 2010 年能够达产。预计受让河北新兴 25 股权增厚 2010 年 EPS0.028 元，金特股份增厚 2010 年 EPS0.06元。
新兴铸管业绩预测及估值。 综合以上因素， 招商预计新兴铸管 2009 年 EPS为 0.61元/股，2010 年为 0.87元/股，2011 年为 1.02元/股。按 10年 15～18倍 PE计算，新兴铸管目标估值为 13～16元。
16、歌华有线（600037）09年业绩分析
歌华有线, 600037
歌华有线（600037）10年1月30日公告09年业绩快报，对应业绩为0.31元/股。
根据业绩快报的公告，公司 09年预计实现营业收入15.2亿元，同比增长11.81%；营业利润为2.91亿元，同比下降2.92%；实现净利润为3.29亿元，同比略为增长 0.05%，对应的每股收益为0.31元，基本与去年同期持平。从核心驱动指标来看，根据公司08年年报对09年规划，公司在09年预计完成70万有线双向网改造；09年计划完成1000多公里的光缆入地；以及根据前期公告高清数字互动用户推广30万户，预计在09年推广约20万用户；在这些核心业务资本开支下，根据公司公告，公司通过内生经营发展，实现自身经营基本覆盖公司资本开支，并略微增长，符合预期。
中信证券预计公司09-11年每股收益分别为为 0.31、0.50和0.60元，对应市盈率为55、34和28倍。在三网融合大事件驱动下，和公司快速推动高清互动客户覆盖的驱动下，公司的增值业务效益显现会提前到来，维持公司2011年盈利预测为0.60元。由于政策背景在未来一段时间内不断向好，和公司业务向上趋势基本确立，尽管资费调整时点幅度具有较大不确定性，可能会影响1季度业绩，但站2011年时点业绩，预计这应该是坚实的。给予公司2011年40倍市盈率，维持公司目标价到24元，维持买入投资评级。
但是国泰君安下调至中性的投资评级。三网融合政策对广电网络运营商影响巨大，如果完全即使对称进入，对广电网络运营商难言利好。虽然由于产业政策细则未出，下此断论尚早。但对歌华有线等优质运营商而言，为巩固视频业务短期投入必然加大，在数字电视产业升级背景下，多业务盈利模式建立难度增大，其盈利释放点又被推迟。考虑到产业发展政策并不明朗、公司业绩未来可能下降加大估值压力，我们国泰君安下调至中性的投资评级。
17、欣网视讯（600403）最新分析
欣网视讯, 600403
2 月2 日欣网视讯公布了重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易预案，将公司2009年 12 月31 日的除现金外的全部资产、负债，同时向义煤集团非公开发行股票，用于收购义煤集团拥有的煤炭业务资产。
所收购的义煤集团的资产包括：千秋煤矿、常村煤矿、跃进煤矿、杨村煤矿、耿村煤矿、石壕煤矿、新安煤矿、孟津公司100%股权、李沟矿业51%股权、义安矿业50.5%股权、义络煤业49%股权、供水供暖公司 62.5%的股权及其本部与煤炭业务相关的资产、债务。
上述拟收购资产的预估值为81.28 亿元，定向增发价格为11.66 元/股，预计增发股票数量为69708.4 万股，增发完成后公司变身煤炭股，总股本为82440.10 万股，其中义煤集团持股比例为84.54%。
点评：义煤为河南省第三大煤炭集团。从新入主股东来看，义煤集团是河南省大型煤炭集团之一，在省内六大煤炭集团合并前义煤集团产能位居第三，仅次于平煤集团和永煤集团，在平煤与神马合并、永煤、鹤煤、焦煤等合并河南煤化工集团后，两大新集团的煤炭产能均达到4000 万吨以上，义煤集团仍排名第三，但差距有所扩大。
注入资产盈利与上市公司相比处于偏低水平。义煤集团拟注入煤炭资产控制经济储量合计约3.52 亿吨，核定产能1710 万吨，平均可采年限在20 年上下，煤种较齐全，包括长焰煤、贫煤、贫瘦煤、焦煤、肥煤，2008 年集团公司的销售结构中长焰煤、焦煤、贫瘦煤、无烟煤的比重分别为 69%、20%、8%和3%。根据收购报告披露数据，拟收购资产09 年归属股东净利为80430.88 万元，折合吨煤净利约47 元，与上市公司相比属于偏低水平，按照增发后的股本摊薄约0.98 元。
收购价格相对合理。81.28 亿元的收购价格按照吨储量收购价格为23 元，相对略高，主要由于矿区老化、后备资源略不足略显所致；按照产能吨煤收购价格为475 元/吨，基本与河南地区煤矿重建成本一致；按照收购价格与资产盈利比值，市盈率为10 倍，相当于09 年煤炭上市公司PE 的50%。
内生成长性主要来自价格驱动，业绩对价格的敏感度较高。上述拟收购矿井属于成熟矿井，有一定的升级改造潜力但空间不大，公司未来的业绩增长主要依赖价格驱动，公司业绩对煤价提升的弹性较大，假设其他条件不变的情况下，我们按照10 年公司综合售价上调8%测算，提价约可贡献收益0.42 元，幅度为42.86%。
公司具有一定的外延增长潜力。由于省内资源逐渐进入枯竭期，义煤集团近年来加大了对省外资源的扩张，目前已整合资源60 亿吨，其中在新疆整合资源26 亿吨，拥有3 对矿井，在中联润世300 万吨露天矿投产后，新疆矿区生产能力达到500 万吨；在青海整合资源2.5 亿吨，拥有大煤沟矿和木里矿2 对矿井，产能达到500 万吨；在山西省参控股4 家煤炭公司并参与山西煤炭整合；在内蒙古拥有持股比例80%的苏家井矿；在外蒙也获得10亿多的煤炭资源。2009 年剔除股份后集团煤炭产量600 万吨，根据集团规划，到2014 年， 5个煤炭基地达到5000 万吨产能。
存在50%套利空间。按照10 年综合售价提高8%的假设，我们国泰君安估算10 年公司增发完成后EPS 为1.40 元，按照10 年板块平均15.5 倍的PE 估算，公司的合理价格为22 元，相比2月3 日收盘价仍有53%的套利空间，给予谨慎增持评级。
风险：老矿区开采成本提升或产量不达预期；市场系统性风险。
18、创兴置业（600193）最新分析
创兴置业, 600193
创兴置业（600193）的绿洲康城项目受益于迪斯尼项目选址的确定，价格涨幅惊人，由之前的13000 元/平方米上涨至近期的22000元/平方米。该项目将持续贡献投资收益至2014年，若增持绿洲康桥项目顺利完成，则将大幅提升公司未来业绩。此外，铁矿石价格长期看好，公司铁矿石业务的业绩弹性空间极大。目前，铁矿进展顺利，预计将于2010年2季度投产。考虑到成本的相对固定，公司业绩对铁矿石价格的敏感度极高；铁精粉价格的上涨幅度，基本将体现为神龙矿业的净利润。通过对目前资本市场给予矿业资产估值的可比分析，综合每吨可采储量市值、吨铁精粉产量市值以及盈利预测，就中期而言，神龙矿业可以给予每股14元以上的估值，而其地产业务的每股净现值为6元，每股净资产为2.03元。
海通证券预计公司2009-2012年的EPS分别为 -0.01元、1.01元、1.90元和3.05元。考虑到公司绿洲康城项目受益于迪斯尼项目选址的确定，价格涨幅惊人，且公司对其控股比例存在提高的可能性；而铁矿石业务自2010年将开始贡献业绩，铁矿石价格长期看好，公司铁矿石资源的重估价值极高。因此，维持“买入”评级，6个月目标价20元。
19、黄山旅游（600054）最新分析
黄山旅游, 600054
黄山旅游(600054)受益于世博会客流的幅射，预计黄山景区2010年客流将重现快速增长，打折促销将减少，提价效应将体现，公司业绩将实现高增长。预计客流增长12.5%，测得2010净利润增长32%。
公司土地储备共591亩，其中55亩玉屏假日酒店，132亩“玉屏府”住宅开发，404亩尚在规划。假设“玉屏府”多层、别墅、小高层均价分别为4000、 7500、3500元/平方米，净利率18%，测得项目贡献每股收益为0.24元，其中2010年可确认0.05元；规划中的404亩土地按容积率上限、 3200元/平米单价、18%净利润率测得项目每股收益0.71元；地产NAV1.53元。黄山景区云谷一北海一光明顶一迎客松一玉屏楼一慈光阁传统线路仅覆盖黄山风景区不到1/3空间，西海深度开发将打破现有的传统游览线路高峰客流容量瓶颈，有助于平衡客流分布，打开公司成长空间。另外，预计公司 2010年资金需求至少约11亿元，而公司自有资金量仅约7.55亿元（现金3亿，经营性现金2.5亿，玉屏府销售收入2亿），公司短期资金流较为紧张。预计公司通过负债融资解决资金需求的同时，也有可能借助资本市场获得资金支持。
中信证券预计公司09-11年每股收益分别为0.43、0.61和0.66元，其中主业0.43、0.56和0.59元，玉屏府地产项目0、0.05和 0.07元。参照旅游行业估值(10年39倍)，考虑公司资源垄断性及世博催化作用，给予公司合理价值24.05元(10年主业40倍市盈率＋地产NAV 估值)，维持公司“买入”评级。
20、天房发展（600322）最新分析
天房发展, 600322
天房发展（600322）为天津最早的本土国有房地产开发企业，业务可细分为商品房开发、保障性住房开发，以及以汉沽区老城区改造为代表的土地一级开发业务。作为天津房地产行业的国有旗舰企业，公司不仅着力于商品房的开发，同时，也肩负着天津城市开发建设的任务，如经济适用房和限价房的建设。
过去数年，其业绩来源主要为毛利率较低的经济适用房，因此，其过往业绩较为一般。近期，公司管理层锐意进取，不断改善管理体制，释放业绩动力或将大为加强。随着天房美域、天津湾等高毛利率项目先后进入结算高峰，公司主营业务的毛利率将大幅度提高，其业绩将进入快速释放期。公司大股东为天津市城市建设运营商，拥有至少449.4平方公里规模的土地一级开发业务，并拥有占地30平方公里的中新生态城15%股权。公司与大股东在土地一级开发业务的同业竞争问题，存在解决的可能，保守而言，至少公司获取后续土地储备的空间巨大。
海通证券分析师帅虎预计公司2009-2011年的 EPS分别为0.16元、0.38元、0.69元，PB不到2倍。公司土地储备重估空间较大，而未来三年业绩有望高速成长，高成长享受高溢价。因此，维持公司“买入”评级，给予6个月目标价10元。
21、烟台氨纶（002254）最新分析
烟台氨纶, 002254
烟台氨纶（002254）主要从事高新技术纤维的研发、生产和销售，目前拥有2.2万吨氨纶、4300吨芳纶1313、100吨芳纶1414中试生产线的生产能力，是国内氨纶和芳纶龙头企业，为氨纶、芳纶1313和芳纶1414生产技术国产化做出重大贡献。
目前氨纶40D市场最新均价51000元/吨，考虑企业、行业盈利前景和下游接受程度，预计未来价格突破55000元问题不大，超过60000元有难度，公司业绩在氨纶涨至55000元前增速最快，超过55000元后，业绩增长与价格上涨的同步性减弱：推动氨纶涨价的主要原因是出口和内销复苏带来的需求增长、资金推动，以及市场对需求上升抱有的强烈预期。另外，由于公司芳纶1414中试准备充分、试验时间长，积累了大量资料和经验，可能在2011年上半年芳纶1414产业化项目即能投产，下半年产生明显经济效益，成为公司新的利润来源。 国金证券预计公司09-11年每股收益分别为 0.62、1.23、1.57元，市盈率分别为49.4、26.2、21.9倍；考虑公司技术优势明显，是目前国内唯一的能够实现芳纶1414连续生产的企业，而且氨纶业务利润回升，给予其“买入”投资评级。
22、浙江龙盛（600352）公告分析
浙江龙盛, 600352
参与收购德国德斯达（或译为戴斯塔），有助打开长期成长空间。德司达是全球染料和助剂龙头，09 年 9 月底向德国地方法院提交了其德国业务的破产申请。新加坡 KIRI 公司（为龙盛参股的印度 KIRI 公司之子公司）目前正筹划收购德国德斯达部分资产。 KIRI 公司向浙江龙盛定向发行 2200 万欧元可转债，用于该项收购。浙江龙盛据此获得选择权，如果未来收购成功，龙盛将间接成为德斯达股东。我们在 09 年 10 月时认为德司达德国业务破产申请对行业格局和市场份额将产生正面影响，此次参与收购德斯达的后续影响将超出我们预期。出于保密原因，公司未能公布详细收购及未来转股条款。我们认为，如果未来收购完成和成功转股，公司与德斯达的业务整合有助打开染料业务的长期成长空间，有助提升公司估值。
公司参股的山东滨化本周进行 IPO 询价，即将上市。初步估计山东滨化发行摊薄后 09-10 年 EPS0.59 元、0.86元，如果发行上市后给予 10 年 PE25 倍，则上市后价格约 21.5 元/股。浙江龙盛共计持股 3151.5 万股，初始投资成本 1.43 亿元，预计上市后浮盈约 5.4 亿元，折合每股约 0.40 元。
染料价格 2010 年上半年上行概率较大。随着油价上行、旺季即将到来，预计上半年公司染料价格上行概率较大，前期中间体价格已率先上行。
建议增持。预计浙江龙盛 09-10 年 EPS 为 0.50 元、0.80 元（含投资收益，主业 EPS 约 0.65 元），对应 PE24倍、 15 倍；如果未来 KIRI 收购德斯达及公司转股成功，将有助提升公司估值。申万给予 2010 年主业 PE23-25 倍，未来 6 个月目标价 15-16 元。
平安证券表示，由于协议细节尚处于保密状态，难以对财务影响作出测算，暂做盈利预测。但鉴于事项对公司将产生的积极作用和重大意义，维持其“强烈推荐”投资评级。
23、*ST 汇源（000586）最新分析
汇源, 000586
前期我们去成都对ST 汇源进行了实地调研。
由于2009 年中国3G 建设全面启动，对光缆、光器件及工程建设服务业务的需求大幅增加；公司光缆业务亏损有所减少，同时公司控股子公司四川汇源吉迅数码科技有限公司和参股公司四川光恒通信技术有限公司取得了较好的经营业绩。再加上公司加大了应收帐款的催收力度，因此预计公司2009 年主营业务将扭亏为盈。这意味着公司将可能在2010 年摘掉ST 的帽子。
09 年8 月份，四川民营企业明君集团受让汇源集团4000 万股份，成为汇源通信的大股东；之后的资产重组一直引而未发。据我们了解，明君集团的业务非常广泛，主要包括汽车生产、锅炉、水利机械和农业机械等。公司目前尚未明确将把哪部分资产拿来注入。
我们认为，明君集团借壳之后，必然会尽快注入新的资产来打造资本运作的平台。当然，注入不同的资产，会意味着不同的市场估值。考虑到A 股市场现在约30 倍的平均市盈率，以公司现在的股价，注入资产的年盈利至少会在5000 万以上。
公司今年可能存在较大的机会，我们安信将密切关注公司资产注入的进展情况。
24、西部资源（600139）最新分析
西部资源, 600139
主要公告内容：四川西部资源控股股份有限公司（以下简称“西部资源”或“公司”拟在江西宁都出资设立“江西赣州西部资源锂业有限公司”（暂定名，以下简称“锂业公司”），注册资本10000 万元，公司占100％股权。公司设立锂业公司后，将以锂业公司为实施主体，收购赣州晶泰锂业公司有限公司（以下简称“晶泰公司”）100％股权及宁都泰昱锂业有限公司（以下简称“泰昱公司”）河源锂辉石矿采矿权及其它经营性资产，收购价格为10305.35 万元。
主要点评观点：公司本次收购提升了企业的盈利能力，而且开拓了公司的业务。由于锂金属是未来新能源发展的重要资源，因此公司的整体估值得到了提升。公司计划锂业公司在完成资产收购后进行年采选40 万吨锂辉石扩产项目以及年产5000 吨碳酸锂生产线技术改造项目。根据广泛的市场调研和对锂行业深入的分析，认为随着新能源产业的发展，未来全球对电池级碳酸锂的需求将出现持续增长，预计2010年到2012 年电池级碳酸锂的销售均价分别为45000 元/吨、48000 元/吨、52000 元/吨，
2010 年实现销售收入10604.32 万元，净利润1047.40 万元，2011 年实现销售收入16341.87 万元，净利润2537.96 万元，2012 年实现销售收入30521.34 万元，净利润6162.51 万元。本次投资静态投资收益率为32.49%。
按照公司对收购之后的盈利预测，将使 2010-2012 年每股收益在铜业务的基础上增加0.04 元、0.10 元和0.25 元，按照锂资源公司45 倍的PE 进行估值，公司股价应该具有10 元以上的空间，我们维持公司“买入”投资评级。如果公司未来将继续扩大资源储量以及矿产资源的生产能力，公司的估值将进一步提升，海通给予公司6 个月目标价为40 元。
25、海正药业（600267）公告分析
海正药业, 600267
公司今日发布公告：①为加速实现产业转型升级，实现从原料药到制剂一体化生产和全球化经营的目标，董事会同意出资 980 万美元认购赛金控股有限公司（Sagent Holding Co.）发行的 B 类优先股 700 万股；②为进一步做大做强生物制药产业，依靠专业管理团队加速推进基因药物项目的建设进程，使生物制药项目尽快转化为生产能力，同时为防范投资风险，公司拟设立全资子公司“海正生物制药有限公司”。
参股赛金控股，加速全球化经营：赛金控股本次发行 B 类优先股，发行价格 1.40 美元/股，计划募集资金 2000万美元。海正拟认购股份约占其发行后总股本的 4.5%。赛金控股成是一家在开曼群岛登记设立的以控股投资为主要经营业务的公司，截止 2008 年末，赛金控股总资产 5542 万美元，所有者权益 4147 万美元。赛金控股于2006 年在美国伊利诺斯州设立了美国赛金药业有限公司，主营业务为注射剂产品的开发、生产和销售，目前有腺苷、环丙沙星等十余种制剂产品在美国市场上市销售。通过投资参股赛金控股，海正与赛金将开展广泛的合作，海正原料药可以通过赛金率先实现在美国的销售，而随着合作的深入，还可以升级为制剂出口。此外，海正还可以借助赛金的研发和销售团队，拓展国外业务和加强新药研发，公司将因此加速全球化经营进程。
设立海正生物，做强生物制药产业：海正生物制药注册资本人民币 5000 万元，公司全资控股。海正生物制药将负责公司原有生物制品、基因重组制品、凝胶剂及其原料的生产、销售和与研发。海正生物的成立将使公司生物制药相关资源得到更好的整合，公司还将继续加大对生物制药的投入。
投资建议：仿制药企业的国际产业升级是我们看好的一条长期投资线索，公司未来 3-5 年核心战略目标是实现原料药优势延伸为制剂优势，制剂产品优势转变为市场优势，最终实现定制生产、共同研发与跨国发展。公司参股赛金控股，加速全球化经营；设立海正生物，做强生物制药产业。而富阳制剂基地的投产为公司未来发展打下坚实基础，公司具有国际产业转移战略性投资机会。2009 年预计净利润同比增长 40%，未来三年复合增长率将达到 30%。维持 2009-2011 年 0.58 元、0.76 元和 0.90 元 EPS 预测，申万维持买入评级。
26、上海医药（600849）公告分析
上海医药, 600849
当前股价相对行权价有溢价，建议持有人放弃行使现金选择权：上海医药、上实医药、中西药业现金选择权价格分别为 11.83 元、19.07 元、11.36 元，截至 2010 年 2 月 1 日三家公司收盘价为 16.2 元、24.58 元、14.74元，较行权价格分别溢价 37%、29%、30%。投资者若不看好三家公司整合后的发展，可在二级市场卖出股票，而不应当行使现金选择权。
看好新上药整合效应：本次资产重组实施后新上药成为上药集团资产单一上市平台，建立起完整的医药产业链，实现产业资源整合的协同效应。短期来看，整合后资金的合理利用将降低 2010 年财务费用 9000 万元；中长期来看医药商业全国扩张实现规模效应，工业资产整合降低生产成本。
商业扩张和工业整合共促新上药成长：未来新上药深度开发华东，进军华南、华北、东北，通过收购扩张医药商业，分销业务有望稳固在全国第二，2020 年市场份额有望从目前的 5%上升到 15%，销售规模达到 3700 亿，净利润 56 亿，相比 2010 年 4 亿净利润，成长十几倍。新上药启动以浦东、奉浦、星火三大基地为核心的产业布局调整计划，通过集中、集聚生产资源发展聚焦产品，降低生产成本，并通过产品整合扩大销售。
维持增持评级，目标价 18.7 元：我们预计公司 2009-2011 年每股收益 0.61 元（扣除非经常性损益后 0.43 元）、0.59 元、0.74 元。考虑公司医药商业的行业地位以及当前医药股估值水平，给予医药商业业务 2010 年 35 倍市盈率、医药工业业务 2010 年 30 倍市盈率，目标价 18.7 元，申万维持“增持”评级。
27、腾讯控股（00700.HK）最新分析
腾讯控股, 00700
延续打击手机传播淫秽色情内容的事件，继移动2009 年11 月29 日发出暂停WAP合作业务计费的通知后，近期又连续出台若干针对SP 业务的管理措施，主要包括：“移动加大针对终端等渠道业务推广不规范的问题拨测力度，加强业务管理及渠道整改”、“SP 点播/定购指令与代码必须采用精确匹配方式”等。这一系列政策的连续出台，将使得传统SP 业务将遭受重大打击，我们于2010 年1 月22 日将SP 行业调至“减持”评级，详细请查阅报告《政策打击继续升级，强烈提示移动增值行业性重大风险》。
腾讯虽然有大约15%的收入来自移动增值，但由于公司此前已经逐渐了放弃了传统的SP 类业务（例如彩铃等），绝大多数移动增值业务提供的是与QQ 相结合的增值服务例如超级QQ），且以包月收入为主，通过手机内置来带的收入占比极小，所以基本不受本次移动新政影响。相反，从长远来看，“短信代计费”“终端内置”等业务受损之后，由于腾讯拥有Q 币支付渠道，手机游戏CP 厂商将会更倾向通过与腾讯合作，加速了公司3G 移动互联网业务的成长速度，公司3G 移动增值业务接力助阵公司收入增长有望伴随本次政策洗礼而提前到来。我们重新调高评级至“买入”，目标价调高至200 元。
我们预计 2009-2011 年完全摊薄EPS 为3.15、5.08、7.36 元HKD，对应PE 分别为45 倍、28 倍、19 倍，我们在公司“留足后劲”“新业务有望很快接力上阵”的基础上，认为公司可预见时间内业绩仍旧保持40-60%的强劲增长有较强信心。海通调高评级至“买入”，目标价200 元HKD，对应2010-2011 年PE 分别为39 倍、27 倍。
28、神火股份（000933）最新分析
神火股份, 000933
神火股份公布了2009 年度业绩预减公告，预计当年归属于母公司所有者的净利润57,131 万元，每股收益0.76元。这低于我们前期0.92 元的预测。公司2009 年前3 季度共实现每股收益0.53 元。其中，第3 季度为0.25 元，即4 季度和3 季度的业绩基本持平。
公司认为，受宏观经济形势影响，2009 年度煤炭产品销售价格较上年同期有所下降。2009 年度公司煤炭产品销售价格为621.06 元/吨（不含税），较上年同期的788.28 元/吨下降 167.22 元/吨，下降幅度为21.21%。
根据我们的了解，公司在4 季度计提了约3,000 万元的套期保值损失。另外，子公司神火铝业股份有限公司（控股69.38%）2009 年度共亏损约6,000 多万元。这主要是由于，由于自发电成本高于外购电价格，上半年公司自有电厂仅1 台机组发电，目前也仅2 台机组发电。使得电厂出现了大幅亏损。
考虑到电厂的亏损状况短期难以改变，我们将神火股份2009 年和2010 年的每股收益分别由0.92 元和1.96 元下调至0.82 元和1.85 元，2010 年度业绩的下调幅度为6%随着经济复苏以及煤价的上涨，神火股份“煤-电-铝-材”一体化的产业链优势正在逐步显现。加上煤炭产能继续扩张，预计 2010 年后公司盈利将重新快速增长。我们安信维持“买入-A”投资评级。
29、美邦服饰（002269）09 年业绩修正公告点评
美邦服饰, 002269
事件：美邦服饰近日发布09年业绩修正公告，公司原预告09年净利润同比下降0-30%，现修正为同比增长0-10%，折合完全摊薄后 EPS 在 0.58-0.64 元之间。
业绩修正原因点评：09 年 4 季度店铺陆续投入营业、MB 可比直营店铺收入持续提升、MC 在终端零售的表现不断进步、4 季度公司各项费用占比得到了有效控制。
营销网络建设项目购置和租赁的店铺陆续投入营业，外延扩张为收入增长提供动力。由于公司在 09 年 1-9 月份有部分门店延期交付使用，平均延误时间近 2 个月，导致前三季度实现的收入低于预期。第四季度起部分门店陆续投入营业，我们估计到 09 年末门店数近 2800 家，随着销售回暖，我们预计 2010 年新增门店数将会超过500 家，外延扩张增速近 20%，为收入增长提供外部动力。
Meters/bonwe 品牌的直营收入继续保持较高的两位数增长，加盟收入在 4 季度开始回暖。加盟商在经济形不明朗时候更愿意持币观望而非提货销售，因此 09 年前三季度直营收入仍保持较高增长，而加盟收入却停滞不前。但 10 月黄金周开始部分货品就出现了断货，库存消化较为彻底，加盟商对未来的预期也在改变，加盟业务4季度开始回暖，预计 10 春和 10 夏 1 的订货会也取得了较高的增速。
ME&CITY 品牌在终端零售的表现不断进步，10 年收入有望翻番。随着 MC 事业部团队陆续到位，4 季度在品牌建设、产品品质、营销策略方面都有较大提升。MC 品牌 09 年底门店数超过 80 家（几乎全为直营），随着 10年 MC 直营门店快速扩张以及未来 MC 加盟有望开放，我们预计 MC 收入将会达到 10 亿的规模。
我们在前期报告中已上调了 09-11 年的盈利预测，本次业绩修正符合我们预期，维持“买入”评级。根据我们观察到美邦四季度开始终端销售情况已经回暖，而冬装销售对全年的收入和利润贡献都较大；公司在 10 年将严格执行“节流与费用控制”战略，4 季度各项费用占比已得到了有效控制，我们已经将 09-11 年 EPS 上调为0.6/0.9/1.3 元，对应 PE 为 43.2/28.8/19.9，申万维持“买入”。
催化剂：“开源节流”使业绩有望超预期、股权激励方案推出、年报存在高送转预期。
30、中兴通讯（000063）深度分析
中兴通讯, 000063
投资评级与估值。和国际同行相比，无论是以 P/E、PEG 还是 P/S 衡量，中兴通讯估值都存在上升空间。在金融危机之前，国际市场仍然愿意给予老牌设备商 1 倍以上 PEG。在爱立信净利润率由 5%提升至 7%，净利润增速保持在 40%左右的阶段（和当前中兴所处阶段十分类似），市场将其 P/S 由 1.2 倍提升至 2 倍以上。我们申万预计中兴通讯 2009~2011 年 EPS 分别为 1.38 元、1.93 元和 2.61 元（对应股本分别为 18.3 亿、18.9 亿、18.9 亿），2011 年相对 2009 年的净利润复合增长率 39.6%，净利润率由 08 年的 3.7%逐年提升至 2011 年的 5%。对于份额快速提升，利润率持续改善的设备商而言，站在未来 6~12 个月的时点，给予其 1.5 倍 P/S，0.9 倍的 PEG 是合理的，对应股价 63.7~68.6 元，重申“买入”评级。
31、五粮液（000858）最新分析
五粮液, 000858
投资评级与估值：继续上调盈利预测，目前预计 10-11 年 EPS 分别为 1.326 元和 1.645 元，分别同比增长 55%和 24%，较 1 月 16 日的盈利预测上调了 4.4%和 6.3%。目前 10、11PE 仅有 22.0 倍和 17.7 倍，申万建议买入。目标价 40 元，对应 2010PE30 倍，上涨空间 37%。
32、德豪润达（002005）最新分析
公司目前在 LED 板块中具有明显的估值优势和安全边际，建议投资者积极增持。我们预计公司 09/10 年 EPS0.14/0.63/0.95 元（按 10 年增发后 4.83 亿股本计算，目前股本 3.2 亿），在 LED 相关股票中具有明显的估值优势和安全边际。
公司 1 月 30 日公告：
1. 与 Epivalley 成立合资公司生产 GaN LED 芯片。公司出资 1125 万美元控股 75%，并经 Epivalley 授权许可，对其 LED 芯片技术拥有完整的、排他的和连续的使用权；
2. 公司出资 1000 万参股 20%云南恒烨节能环保科技发展有限公司，经营范围：LED 工程与应用、城市路灯节能改造、室内外亮化工程、工业污水处理。
评论及观点：
1. 与 Epivalley 的合作将确保公司具备国内领先的 LED 芯片制造能力，协议关键点如下：第一，采用蓝光生产技术（105lm/W 光效，每年 20%光效增长，90%以上芯片合格率），该技术水准将是国内最高水平；第二，Epivalley 拥有完整的自主 LED 专利体系，可以规避国内 LED 芯片厂商普遍存在的专利风险；第三，协议具有排他性和持续性，即便 Epivalley 破产清算，公司依然完整地享有相关权利。
2. 云南合资公司成立标志着公司路灯产品开始从芜湖、扬州走向全国。公司此前确定性的 LED 路灯订单都来自芜湖和扬州(4.5 亿)，市场对其是否能够“断奶”存在疑虑。昆明近期 LED 路灯需求预计 4 亿，公司通过与当地优势企业合资，能够迅速切入云南路灯市场；此外，我们从市场上了解到，公司的路灯产品已经在哈尔滨街头试挂，如果顺利通过验收，公司将获得哈尔滨市的路灯订单。上述地区都是“十城万盏”的试点城市，如果成功拿单，将对公司未来业绩产生重大的积极影响。
3. 公司 LED 业务的发展路径已然清晰：通过国际技术合作，依托政府支持，整合下游厂商，迅速扩大规模，打造从芯片到应用的 LED 全产业链竞争能力，成为中国 LED 的领军企业之一：增发完成后将获得资金、市场和政策支持。通过增发项目获得芜湖市政府的资金支持，同时获得地方政府采购和政策扶持；并购国内 LED 封装和应用的领先厂商，快速扩张规模，获得封装和应用工艺经验、专业人才和终端渠道；国际技术合作形成自己的技术平台。与 Epivalley 的合资，使得公司具备了超越国内其他 LED 厂商的白光 LED 芯片技术能力； LED 产业链布局：芯片事业部（依托 Epivalley，芜湖为主），封装事业部（芜湖、台山、深圳基地，主营直插式、RGB 和 SMD 三种封装形式），显示屏事业部（原锐拓为主，侧重大客户和海外营销），照明事业部（芜湖和珠海基地）；价格战快速夺取市场份额。公司认为 LED 将成为下一个家电行业，因此利用自身技术、规模、渠道和成本优势，主动降价发动行业洗牌，夺取未来的中国 LED 市场份额和优势地位；
4. 在手订单，被收购方业绩贡献，小家电回暖支撑公司 2010 年业绩。据我们申万从市场上了解到，公司从芜湖和扬州市政府获得 2010 年 LED 路灯和显示屏签单金额已达 4.5亿元左右，预计净利润 1.13 亿元（净利率 25%）；未考虑剩余股权的收购，预计封装事业部(健隆达为主)和显示屏事业部（锐拓为主）将贡献净利润 1.2亿；考虑出口需求的复苏，我们预计小家电业务收入 18 亿，利润 0.7 亿（净利率 4%）；以上共实现净利润 3.03 亿元，以增发完成后 4.83 亿股本计算，对应 10 年 EPS0.63 元，目前股价（16.0元）对应估值为 10 年 25 倍 PE。
股价的催化剂：
向芜湖市国资委控股公司定向增发获批（大概率事件）。充裕的现金将使公司有能力收购健隆达和锐拓剩余股权；公司获得芜湖、扬州之外的市政 LED 路灯项目合同；公司展开新的针对 LED 封装/应用厂商的并购。
33、海大集团（002311）最新分析
海大集团, 002311
投资评级与估值：预计公司 09/10/11 年 EPS 为 0.70/0.99/1.38 元，复合增长率 40%，增长主要来自饲料业务的持续扩张以及苗种、制剂等新业务的推进。我们首次给予公司“增持”评级，目前 A 股饲料企业 10 年平均PE 为 33 倍，我们认为公司不能简单归类于饲料加工企业，而应定位于依靠技术优势为养殖户提供全面解决方案的“养殖服务企业”，且公司主打水产饲料是未来十年饲料行业的增长亮点，因此公司应享有一定估值溢价，我们认为给予公司 10 年 37-40 倍 PE 是较为合理的，对应股价 36.6-39.6 元。此外，应用三阶段 FCFF 得出公司内在价值为 43 元，综合考虑，给予六个月目标价 41 元。
34、科力远（600478）最新分析
科力远, 600478
近期我们组织机构投资者到长沙对国内镍氢电池龙头企业之一——科力远进行了实地调研，与公司管理层进行了深入交流。
公司主要从事镍系电池的制造和销售，是全球最大的连续化带状泡沫镍生产商和国内领先的镍系电池生产商，目前已经形成“镍—泡沫镍—镍氢电池生产设备—镍氢电池—HEV 能量包”的镍系电池完整产业链。国家对HEV 的扶持细则是公司未来业绩增长的关键，我们预计3 月底该细则有望出台。镍价走势直接决定公司主营利润的大小。今年有望获得5400 万元的诉讼收入。先进储能材料工程研究中心的批复为公司带来稳定的营业外收入。公司打算以不低于14.96 元的价格发行不超过3200 万股对镍氢电池组项目进行投资，我们预计最快上半年会完成此次定向增发。
考虑到公司2010 年可能的营业外收入，我们预计公司2009－2011 年EPS 分别为0.08 元、0.25 元和0.50 元。其中，2010 年和2011 年按增发后股本计算。考虑到近期国家对HEV 的补贴细则会出台，另外，考虑到公司在镍系列电池中的龙头地位，我们给予公司20 元的6 个月目标价。综述，我们海通维持对科力远的“买入”评级。
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