经过半年多的惨烈下跌，数十只曾笑傲股坛的百元股几乎全军覆没，只剩下贵州茅台(600519)。然而15倍的市净率、38倍的静态市盈率，在平均市盈率跌至24倍的A股市场，能否继续支撑其150元以上的股价?最后一只百元股还能撑多久?
　　
　　近日，本刊记者从多方面进行探访，试图告诉你一个真实的贵州茅台。
　　
　　长征路上的免费广告(红军三渡赤水时以茅台酒清洗伤口，救治了很多伤员)让茅台酒在建国后备受政府青睐，窖藏美酒让茅台人即便躺着不动也可以30年不愁吃穿。
　　
　　可在资本市场，并非只靠名气就能够成功，奋起直追的川酒就曾一度赶超茅台。面对强敌，贵州茅台靠什么站稳百元股价，维持高增长?
　　
　　从茅台公司看，有6大确定利好预期支撑其百元股价。
　　
　　坚挺理由1:7年内产量可上2万吨
　　
　　2006年，茅台提出在5～10年内实现第二个万吨计划。也就是说茅台高、低度酒产能突破2万吨。2007年茅台高、低度酒销量在9000吨左右，近2年来销量每年增加约1000吨左右。按此速度，5年是达不到2万吨的。 茅台某大区负责人张先生(化名)透露:“今年茅台普通酒的市场缺口是几千吨。茅台增产计划源自2006年中，当时茅台的经销商在短短两三个月内就完成全年茅台销量的50％，令公司高层大为惊讶，老板(指茅台董事长)急忙下令清查酒库，结果发现除去老酒，只剩下3000吨左右，这才下定决心增产。”张先生是土生土长的茅台镇人，进厂20多年，对厂里的情况非常了解。 然而，到2008年，虽然全年基酒产量已经可以达到2万吨，但这也意味着5年内不可能完成2万吨普通酒的产能。“因为还要留足够供勾兑的老酒，还有正常损耗，2008年的2万吨基酒经过5年窖藏，不可能生产出2万吨普通酒。”张先生对公司的第二个万吨目标出言谨慎。 但茅台公司正在努力提高基酒产能是显而易见的，1000吨茅台酒技改工程、700吨茅台酒扩建工程、2200吨制曲扩改建工程等均已完成，而原本募集资金要投入的一些辅助项目资金也全部转投万吨茅台酒工程的一期和三期，显示出管理层迅速提高产能的决心。这样看来，5年虽然达不到2万吨产量，7年应该是可以的。 此外，据记者了解，茅台镇有意将镇区居民搬空，全部变成工业园区。茅台镇上500余家酒厂将面临大整合，很多小厂可能被兼并，而一些大厂也很有可能被茅台收购，或许将大大加速茅台产能扩张。
　　
　　坚挺理由2:人力成本稳定
　　
　　除了产能，成本同样影响茅台的营收。眼下进入通胀周期，物价上涨，是否影响茅台成本呢? 据张先生介绍，2005～2007年每吨茅台普通酒的成本基本稳定在20万元，系列酒成本基本在3.5万～3.7万元。这主要取决于人工成本的稳定和物料资源成本的稳定。 人力成本方面，2005年～2007年，茅台员工薪资及福利支出稳定在1亿元左右。张先生说，茅台的薪资远远超过贵州的平均工资水平，“我们茅台镇人都以进入茅台酒厂为荣，而且进厂后的福利待遇也非常好，普通员工的薪资每年在4万～5万，车间一线技师一年能拿12万，机关人员11万。这还不算各种福利。” 以贵州省的现状考虑，茅台的生产及人力成本在未来5年出现很大变动的可能性很小。
　　
　　坚挺理由3:品质保证
　　
　　依山傍水的茅台镇因茅台酒而出名，尽管茅台镇上散布着500余家小酒厂，不过很少有酒厂能达到窖藏5年的标准。而这正是茅台酒拥有独一无二醇香口感的主要原因。 只要山、水、植被等自然环境不变，茅台酒的品质就不会变，其不可替代性也不变。为了维护当地的自然环境，茅台集团投入大量的人力物力，而且茅台本次扩张产能，并没有缩短工艺周期(茅台需要5年的窖藏时间)、没有另开新窖，而是花巨资原窖扩产。可以预期未来数年乃至十数年，茅台的品质不会改变，品牌优势可以持续。
　　



关键字: 600519 茅台