中介机构承认，估值变动一方面缘于拟购买企业减少，另一方面由于此前仓促发布预估值

　　理财周报记者 郭吉桐/文

　　备受投资者关注的上海国资重组第一案——巴士股份(600741.SH)主业“大变身”又有新进展。

　　预案披露一个多月后的8月15日，巴士股份出台首次修改后的重组方案。与之前的预案相比，本次方案的购买与出售资产估值相差6个亿。负责重组的中介公司相关人士对理财周报记者承认，估值变动一方面缘于拟购买资产的企业数量减少，另一方面“由于此前预估值仓促发布”。

　　8月15日，巴士股份正式公布《重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易报告书》。本次重组方案共分三步：一.久事公司、交投集团以及申能集团将所持巴士股份30.003%股权全部无偿划转给上汽集团；二.巴士股份将所持有的除民生银行及兴业证券股权(母公司持有)以外的所有资产和负债出售给久事公司，出售资产按资产评估值作价约24.54亿元；三.巴士股份向上汽集团发行股份，购买上汽集团所拥有的独立供应汽车零部件业务相关的资产及负债，计划发行股份总额为11.11亿股，发行价格为7.67元/股，购买资产评估作价约85.19亿元。

　　本次重组后，上汽集团将持有巴士股份总股本的60.1%，替代久事公司成为巴士股份的第一大股东。巴士股份将拥有上汽集团旗下的独立供应汽车零部件业务，覆盖内外饰件、功能性总成件和热加工三大业务板块，成为A股规模最大的独立供应汽车零部件上市公司。

　　中介承认仓促公告预估价值

　　与预案相比，本次方案在出售资产上保留了资产优良的兴业证券股权，出售资产的估值调整为24.54亿元，比预案中的22亿增加了近3个亿；购入资产的估值调整为88亿，比预案中的85.19亿减少了也近3个亿。

　　为何出现如此大的价差？调整后的估值能否体现巴士股份买卖资产的真实价值？

　　8月15日，负责巴士股份重组的中介公司相关人士告诉理财周报记者，购买的资产估值减少，是因为本次拟购买资产的零部件企业从之前的31家减少到23家，其中有3家企业通过股权划转方式转为拟购买资产中其它企业的下属企业，因此实质上减少了5家，资产价值因而减少。

　　据查，5家企业中有3家是因亏损而未纳入重组范围，另外2家因未能与重组达成一致以及与拟注入的独立供应汽车零部件业务不直接相关，最终未纳入重组范围。

　　“至于出售资产估值的增加，是因为我们从筹划评估资产到6月份召开董事会，相隔仅14天，仓促之中公告了预估价值，”该人士还透露，“本次公告中的资产估值是经专业人员评估修正后给出的。”

　　小股东号召“9•1”集体投反对票

　　对于本次调整后的重组方案，理财周报记者采访了部分巴士股份的小股东。受访的小股东对于新方案，仍然表示反对，感到仍不满意。

　　有小股东表示，“巴士股份仅出租车资产估计价值就有21亿、公交车资产21亿，其他资产如长途车、旅游车也有四、五个亿。即使不给溢价，出售资产总价最少在35亿以上。”

　　也有小股东在股吧发帖，号召在9月1日上午召开的针对重组方案股东大会上投票反对，以阻止巴士股份“贱卖优质资产”。

　　巴士股份证券部工作人员在受访时，“无奈地”表示，“重组方案由上海国资委确定，巴士股份作为被重组方并没有参与。即使在股东大会上被否决，方案的调整也是要由上海国资委调整，巴士股份无权调整。”

　　针对小股东的质疑和愤怒，国泰君安汽车行业分析师张欣却给出了不同的观点。他告诉理财周报记者，巴士股份的公交业务具有公益性质，主要依赖财政补贴，盈利能力不强，而出租车业务也面临着强生控股(600662.SH)和大众交通(600611.SH)等出租车企业的激烈竞争，巴士股份原有主业资产不具备很强的竞争实力。“对巴士股份来说，本次重组实际上占到了一些便宜。”

　　除了对资产贱卖的质疑外，中小股东对巴士股份将要注入的零部件资产前景心生疑虑。张欣对此认为，“汽车零部件的生产市场与维修市场挂钩，目前零部件维修市场还有较强生命力，因此也能维持零部件的生产业务。汽车零部件行业是死不了，但要活得很好也不易，巴士股份重组后未来的发展前景可能会比重组前好。”

　　值得一提的是，巴士股份还将首先面临与大股东之间的同业竞争。2008年，上汽集团与跃进集团合作设立了东华公司，经营业务包括原南汽集团的汽车零部件和服务贸易业务。对此，上汽集团表示“目前东华公司经营之独立供应汽车零部件业务仍在梳理、培育、整合之中”，并承诺将在“梳理、培育、整合完毕后，以资产注入、购买等方式将其所经营的独立供应汽车零部件业务投入公司。”

　　就此，张欣表示，东华公司目前的经营情况不理想，但其与重组后的巴士股份不会构成同业竞争。同时，上汽集团已经就此作出了承诺。

　　8月15日，巴士股份收报6.16元，微涨0.33%。

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　　传沪国资重组指南本周亮相

　　据报道，《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》8月12日上报给了上海市委常委。上海国资委人士透露，该《意见》估计本周将对外公布。《意见》对上海当前国资改革方向、原则、举措等明确提出了方向和要求，同时也为上海经济提速做好准备。

　　在股市深度调整之际，上海却掀起了一轮国有资产整合重组的热潮。上半年以来，上海有十多家国有上市公司发布资产重组公告。除了上汽集团宣布拟将其旗下零部件和服务贸易业务注入巴士股份，还有上海水产集团将12.2亿元远洋渔业捕捞资产注入华立科技，广电电子收购母公司的液晶显示屏资产。7月初，三爱富也发布公告称，将以定向增发的方式，收购大股东上海华谊集团持有的上海焦化有限公司100%的股权。

　　按照规划，在今后一段时间中，上海还将积极盘活本地上市公司资源，继续推动企业集团整体上市或核心资产上市，以此完善企业股权结构，完善薪酬分配体制和责任追究制度，促进企业加快发展，预计到2010年，上海国资将至少有30%以上的经营性资产集中到上市公司。