2008 年1 月3 日，海亮股份和华锐铸钢4400、4320 万新股，将在深证所各以
11.17、10.78 元/股初始公发！因新股系同日IPO，故对公众同批资金，就会产生
最优申购策略的选择问题。为此，易知2007 年10 月12 以来，中小板新股初始收
益率、市盈率定价基准平均各为188%、84.99 倍，和询价对象报价区间上限的比率
一般为1.8，而海亮股份和华锐铸钢报价上限，则为：25、16.2 元/股。
以公众申购新股资金经验方程为基础，可知海亮股份和华锐铸钢申购资金的单
值估计各为人民币1 万910.84、9783.59 亿元。因此，结合公发市值，则中签率的
数学期望，分别为：0.0450451317%、0.0475996923%；至于95%置信度的中签率，
则介于：0.03727%～0.05691%、0.03862%～0.06545%。
应用全流通下恢复IPO 以来新股多因素定价方程，可求出海亮股份和华锐铸钢
上市首日期望收盘，各为：36.28 元和29.92 元/股；等价地，推知初始收益率，
为：224.83%、177.59%；至于定价回归方程1 倍标准误或68.12765%置信度区间，
则为单值估计上、下7.73759 元。
中签率和初始收益率的乘积等于新股申购期望毛收益率，并会直接决定最优申
购策略选择！海亮股份和华锐铸钢新股申购期望毛收益率的单值估计，则为：
0.10127%、0.08921%。另一方面，特别是机构，还要结合新股基本因素差异、价值
投资理念、效用函数及总体组合的资产配置策略，来最终确定。
综上：在同日初始公发下，新股申购在无风险最优套利策略上，仍可重点选择
海亮股份，尽管期望毛收益率和华锐铸钢在数理统计上并不存在显著性差异。对显
著具有资金或融资优势的机构，则可考虑、也呼吁选择平均分配申购资金比例的可
操作性策略。



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