本文阅读对象：以往投资业绩不佳的股民、手中有闲钱正在犹豫是否要抄底的同志们。考虑到过去两年的大牛市使大部分同志对基金、股票相关的金融知识已经有了基本的了解，因此许多基础知识和细节均略去不谈。
　　
　　免责声明1：股市有风险，投资需谨慎。本文作者并未持有证券从业人员资格证书，据此建议买入，风险自负。
　　免责声明2：本文作者持有文中所推荐证券。读者对本文观点应有独立判断。
　　
　　众所周知，今年是个大熊市，而且听说还会继续熊。各路资金要么早已被套死，要么好容易挣扎上岸还惊魂未定。转眼间，股指已以10连阴之势击破2800点，比年初最大胆的想象都低出一大截。手里还拿着股票的，恐怕都面临一个选择：割，还是不割？05年在1200点写了1.0版，06年底在2400点曾经写了2.0版，07年6月在4000点写了2.0修订版，向一些朋友建议买入封闭式基金（以下简称封基）。后来股市扶摇直上6000点，泡沫严重。即使考虑到20～30％的折价率，封基也普遍泡沫化严重，因此我逐步将其清仓。现在股市的泡沫已经挤出大半，许多封基已经腰斩。整个市场哀鸿遍野。但是，华尔街有句名言：投资要克服的是两种情绪：恐惧和贪婪。当大多数人贪婪时，我们要恐惧；当大多数人恐惧时，我们要贪婪。而现在，恰恰就是后一种情况。因此，我斗胆向大家建议继续买入一些封基（以下所指的封基，均特指少数折价率高、仓位较低、业绩上佳的封闭式基金，具体品种后叙）。
　　
　　一、投资依据
　　当前买入封基的理由简单地用一句话概括就是：现在买入封基，相当于按当前市价的五折买入优质股票，并由优秀的基金经理代为管理。
　　
　　1、安全边际
　　在过去两个月的股市大起大落中，就封基整体而言，基金价格走势和大盘基本同步，但基金资产净值的走势却普遍跑赢了大盘（其实应该反过来说：大盘的跌幅远大于基金净值的跌幅）。这一方面是由于封基的基本优势（必须至少有20％的现金或债券），因此在跌市里肯定比大盘抗跌，另一方面则归功于封基经理的操作能力。由于净值比价格抗跌，目前封基折价率已经由20％左右上升到30％，可以说，优质封基是在这一轮跌市中被错杀的群体，其投资价值已经开始显现。
　　
　　30％的折价率具体意味着什么呢？以我持有的基金安顺为例：
　　3月底的基金季报显示安顺的持股仓位仅仅为44％。上周大盘下跌了15％，而安顺的净值只下跌了6％。这意味着安顺的仓位仍然很低，很可能低于50％（理论推算值为40％）。安顺上周末的净值为1.354元，按持股50％计算，则无风险的现金和债券价值0.677元，所持股票价值0.677元。上周末的收市价为0.943元，扣除其中现金和债券的价值，意味着以0.266元的市价购入了价值0.677元的股票，相当于打四折（安顺的仓位较低，按其它一些优质封基的持仓水平算，也相当于打五折）。理论上说，这相当于可以抗跌到1100点！
　　
　　当然，由于封基不可能马上清盘兑现，因此这个折扣率只是理论上的。现实中，封基的历史折价率曾经高到35％（当然，那是个遍地黄金的时候。假如时光可以重来……）。假设这轮熊市跌到2000点（下跌近30％），再假设安顺的经理一反常态地表现平庸（安顺经理的能力下面再说），安顺持股不动，股票价格变动和大盘同步，则每单位安顺基金持有的0.677元股票跌到仅仅值0.484元，加上每单位0.677元的现金和债券（不考虑这部分资产的利息收益），安顺的单位净值为1.161元，按折价率35％计算，安顺的单位价格为0.754元。也就是说，损失为20％，明显比大盘抗跌。
　　
　　不考虑上述极端的情况而考虑现实的情况，如果大盘真按照目前许多人的跌到2500点才转势，而安顺的折价率保持不变，则按上面的假设，安顺的价格低点会在0.897元，下跌空间已经不到5％。
　　
　　上涨空间呢？假设也按主流的观点，往后1年里4000点是看的见的，而安顺的折价率恢复到此前的20％。仍然假设安顺持股不动，操作水平和大盘同步，则安顺的净值将达1.644元，价格将超过1.3元，收益率为40％。当然，决定收益率的主要因素有：大盘走势、安顺的操作能力和折价率。我根据不同组合测算得出的预期收益率在13％～63％之间（专业人士也许还会要求计算“标准差”、“可信度”之类，俺这是“拍脑袋”算法，只追求模糊的精确，就不费那事了）。
　　
　　总之，以5％～20％的损失空间换取13％～60％的收益率，这样合算的买卖我是愿意融资做的。
　　
　　2、投资业绩
　　
　　尽管基金经理们的水平固然参差不齐，但比起一般散户还是强了太多太多。为人诟病的无非是诚信问题。“基金黑幕”前几年引起一片哗然，但回头看看，基金的治理水平在不断改进。06～07年的大牛市，不少基金业绩喜人。不过，至少要一个完整的牛熊周期才能看出一个基金经理的能力。6000点一路跌下来，浪花淘尽英雄，许多明星基金风光不再，但也有不少基金经受住了考验。当前选封基，当然要看谁是长跑冠军，特别是还要看谁在熊市里经受住了考验。
　　
　　2006年底至今，上证指数（其实用沪深300指数看大盘要真实的多，但无奈上证的影响力太大，我也只好从众）从2675到6124再到今天的2794，算是大半个牛熊周期吧，应该大致可以说明一个基金的长跑能力了。从2006年底至今表现最好的封基前10名是：
　　
　　代码 名称 收益率 跑赢指数
　　184713 科翔 80.58% 34.62％
　　184688 开元78.21% 32.25％
　　184692 裕隆77.63% 31.67％
　　184712 科汇70.67% 24.71％
　　500002 泰和70.36% 24.40％
　　500005 汉盛69.10% 23.14％
　　500008 兴华67.17% 21.21％
　　500009 安顺66.98% 21.02％
　　500038 通乾66.35% 20.39％
　　184698 天元64.43% 18.47％
　　
　　（以上数据引自“和讯基金大家谈”，或有出入。下同）
　　进入2008年以来的大熊市里，表现最好的封基前10名是：
　　代码 名称 收益率
　　500009 安顺 -17.85%
　　500025 汉鼎 -19.49%
　　500003 安信 -20.37%
　　184721 丰和 -21.27%
　　500008 兴华 -21.79%
　　184692 裕隆 -22.40%
　　184713 科翔 -22.44%
　　500005 汉盛 -23.62%
　　184712 科汇 -24.65%
　　500018 兴和 -25.19%
　　
　　同期大盘下跌了44％。上面排名第十的兴和跑赢了大盘19％。请注意，开元等几个在牛市里风格激进的基金在08年的英雄榜里已经找不到了。
　　
　　过去8周，大盘上攻后溃败，这期间的表现很能体现基金经理审时度势的能力。表现最佳的基金前十名是：
　　代码 名称 收益率
　　184706 天华0.55%
　　500008 兴华0.15%
　　184722 久嘉 -0.59%
　　184713 科翔 -1.58%
　　500001 金泰 -1.65%
　　500011 金鑫 -1.79%
　　500018 兴和 -2.02%
　　184703 金盛 -2.26%
　　500009 安顺 -2.31%
　　184691 景宏 -2.59%
　　
　　在这三个英雄榜里一次都没有露脸的基金，只能说是业绩平庸了。而在三个英雄榜里均上榜的只有三个基金：兴华、科翔和安顺。其中，科翔是只有8亿份额的小盘明星基金，但折价率只有5％，吸引力不够大（或者说是安全空间不足）。兴华盘子有20亿，当前折价率23％。安顺的折价率在30％。物美，还要价廉。选封基，我当然选安顺。不敢说它就是最好的封基，但从性价比看，前3名肯定没跑。上面的榜单里还有一些类似的优质封基，大家有兴趣可以再比较比较。
　　
　　二：投资策略
　　1． 首先确定你有多少闲散资金（必须是确实1～2年内不会动用的。）
　　2． 采取定期定额投资策略，把上述闲散资金在今后五周分期分批买入基金安顺（每次买入的总金额固定，因此当基金价格上涨时买入份数较少，价格下跌时买入份数较多，从而降低了平均成本）。
　　3． 然后持有并等待，有闲钱仍然可以加仓，直到股市反转。沪深300指数涨到3500点以上再考虑卖出。
　　
　　三、风险提示
　　
　　正如牛市不言顶一样，在熊市中测底也是很不明智的，很有可能刚买就被套。一大批机构被套在了4000点，我被满仓套在了3000点（3000点满仓，平均成本要远高于此）。底部是个区域，而现在是在底部区域吗？我不敢打包票。但优质封基们由于仓位较低并有很大的折价，因此有很大的安全边际。只要你有耐心并能够承担风险，我相信收获季节为时不远。
　　
　　十连阴后建议买进基金，实在要冒声名扫地的风险。因此再次声明，写作本文不是要劝说你投资股市。只是如果你希望和CPI赛跑，却又因为是个新手而无从下手，或是过去的一年中收益不尽人意，不妨照此操作。本着对大家负责的态度，这一策略不是收益最大化的方案，而是风险较小的方案。而从过去几版的经验看，这风险较小的方案，未必收益就不大……
　　



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