事件

    中国联通公布了2007年9月运营数据。月净增用户152万(环比上升7%，同比上升24%)，其中GSM业务净增用户120万(环比上升8%，为连跌五个月后首度回升，同比上升30%)；CDMA业务净增用户35.4万(环比微升2%，同比小升5%)。甚至连长途/数据业务也止跌。2007年9月长途总量环比上升8.9%，远好于7月和8月时的下滑4%和6.4%。

　　评论

    净增用户数整体来看不错。公司的净增用户市场份额在连跌五个月后有望微升，GSM预付费和后付费用户净增幅双双较我们的预测高出3% (分别是38.2万和78.4万)。CDMA后付费净增用户数比我们的预期高9% (即33.9万)，但先付费用户净增幅仅为1.5万，远低于我们3.8万的预期。

　　公司称将在2007年下半年推出有针对性的促销活动（特别是我们注意到：后付增长好于先付）。至于净增用户情况改善是否归功于促销且能否持续下去仍有待观察。

　　我们认为,中国联通能够在行业重组前保持良好的财务状况。预计其第三季业绩会令人满意。（将于10月26日公布，营业收入和利润同比分别增长6%和18%（红筹口径））。重申我们在3季度业绩公布期间看好该联通港股，最强的催化剂就是行业重组。