市盈率和成长性

　　今天看到上周的电脑报上一篇网络游戏行业的文章——谁是“赚钱之王”，其中提到网游股虽然业绩比百度什么的要好得多，但是市盈率却远远不及后者。电脑报统计的结果显示阿里巴巴的市盈率达到300倍，百度120、腾读83、新浪搜狐40倍以上，但巨人只有14倍、九城17、盛大13。难怪陈天桥、史玉柱多次对股价被低估表示不满了。

　　暂且不说网游股到底有没有被低估了，还是先来说说市盈率问题吧。一般的观点是，市盈率高的价值就高估、而市盈率低则价值就低估，无怪于陈天桥和史玉柱不满于巨人和盛大的低市盈率表现了。不过真正从理论上来看并不能说市盈率低就是好，又或者市盈率高就是不好。其实简单地想一下，市盈率高恰恰说明了投资者看好的多、因此买的人就多，看好的投资者为什么会多呢？显然应该是公司的前景吧，也就是公司未来的业绩会上扬；而市盈率低则相应体现投资者对公司未来的业绩并不是非常看好的。因此，单纯地从市盈率来说明投资问题并不全面。所以，网游股在海外市盈率较低只能说明海外投资者对这些网游公司的前景并不看好，又或者也可能是美国的网游公司也并不象中国大陆一样前景美妙。仅此而已。

　　由此，象彼得林奇、巴菲特等投资大家往往把市盈率与成长性结合起来考虑，是为PEG。现在内地许多卖方研究员也是动辄PEG多少多少，又或者按PEG等于多少该公司股价可以达到多少云云。记得前两天看到一个网页，大意是说A股如果按照PEG来判断的话现在仍然低估……该作者估计是以2007年的业绩来衡量A股的市盈率了的。不过一般判断PEG标准中所用的成长性是比较稳定的成长，至少可以达到四、五年以上的成长。不知道类似2007年业绩增长的幅度，我们的上市公司能够维持几年？